20250911-天风证券-中炬高新-600872.SH-业绩持续承压_静待后续改善_3页_696kb

中炬高下半年报分析

中炬高新的半年报显示，2025年上半年营收和归母净利润分别下降18.58%和26.56%，主要受调味品行业收入增长放缓及消费需求疲软影响。公司收入分区域表现不一，南部区域下滑明显，东部和北部区域略有增长。尽管如此，毛利率在本季度提升3.22个百分点至39.39%，显示成本控制有所改善。

产品层面，酱油品类增长显著，其他调味品类中食用油下滑明显。与此同时，公司持续创新，围绕健康食品方向推动产品开发，并加强渠道建设，经销商数量大幅增加至2799家，不过平均单家经销商收入有所下降，资源投入更加精准。

分析师调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为49亿、53亿、57亿元，净利润分别为6.9亿、8.1亿、9.1亿元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍。短期面临改革压力，但长期在新领导层的带领下有望改善，维持“买入”评级。主要风险包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、新品推广不足及区域拓展缓慢等。