教育行业跨市场研究报告九之2018年年报总结：在线教育收入增长迅速，线下培训龙头强者恒-20190508-光大证券-16页_1mb

教育行业2018年年报总结

核心内容概览

2018年，教育行业整体呈现快速增长态势，营业收入达到906.27亿元，同比增长36.31%；净利润达到97.01亿元，同比增长26.81%。行业细分子领域包括教育信息化、线下培训、在线教育和学校，其中线下培训收入占比最高，达63.57%。各子行业表现如下：

• 线下培训：收入576.15亿元，同比增长36.21%；净利润54.60亿元，同比增长26.54%。
• 学校：收入145.28亿元，同比增长34.86%；净利润40.94亿元，同比增长12.28%。
• 在线教育：收入55.69亿元，同比增长67.13%；但净利润为-16.28亿元，同比下降1.31%。
• 教育信息化：收入129.15亿元，同比增长28.08%；净利润17.76亿元，同比增长36.96%。

主要观点

1. 行业增长趋势

• 教育行业整体保持高增长，其中在线教育增速最快，达67.13%，但其盈利能力仍面临挑战。
• 教育信息化板块虽增速不如在线教育，但净利润增长显著，达36.96%，显示出较强的盈利能力和市场地位。

2. 市场表现

• 收入前十名：新东方（184亿元）、好未来（156亿元）、中公教育（62亿元）、视源股份（57亿元）、精锐教育（31亿元）、紫光学大（29亿元）、网龙（26亿元）、达内科技（22亿元）、朴新教育（22亿元）、科大讯飞（21亿元）。
• 净利润前十名：好未来（23亿元）、新东方（15亿元）、中公教育（12亿元）、视源股份（11亿元）、ATA（8.5亿元）、中教控股（6.5亿元）、科大讯飞（6.2亿元）、宇华教育（5.9亿元）、枫叶教育（5.4亿元）、网龙（4.8亿元）。

3. 投资建议

• 职业教育：国家全面支持，核心推荐中公教育，建议关注开元股份。
• 教育信息化：政策利好明显，核心推荐视源股份，建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等。
• 高校：建议配置低估值的高教标的，重点关注希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。
• 早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。

关键信息

A股线下培训公司表现

• 新东方：收入184.18亿元，同比增长33.49%；净利润15.12亿元，同比下降21.20%。
• 好未来：收入155.63亿元，同比增长51.78%；净利润22.53亿元，同比增长108.20%。
• 中公教育：收入62.14亿元，同比增长54.23%；净利润11.53亿元，同比增长119.67%。
• 精锐教育：收入30.68亿元，同比增长41.28%；净利润2.02亿元，同比下降28.49%。
• 紫光学大：收入28.52亿元，同比增长2.75%；净利润1.38亿元，同比增长0.07%。

港股学校公司表现

• 中教控股：收入16.87亿元，同比增长70.18%；净利润6.45亿元，同比增长50.44%。
• 枫叶教育：收入13.61亿元，同比增长23.63%；净利润5.38亿元，同比增长30.14%。
• 睿见教育：收入12.60亿元，同比增长27.50%；净利润3.07亿元，同比增长53.44%。
• 宇华教育：收入11.98亿元，同比增长41.27%；净利润5.88亿元，同比增长87.45%。
• 博实乐：收入19.04亿元，同比增长34.48%；净利润2.80亿元，同比增长21.29%。

A股教育信息化公司表现

• 视源股份：收入56.76亿元，同比增长36.05%；净利润10.61亿元，同比增长53.79%。
• 科大讯飞：收入21.44亿元，同比增长41.98%；净利润6.18亿元，同比增长28.96%。
• 网龙：收入25.66亿元，同比增长21.86%；净利润4.77亿元，同比增长636.11%。

美股在线教育公司表现

• 尚德机构：收入19.74亿元，同比增长103.47%；净利润-9.27亿元，同比下降0.90%。
• 正保远程教育：收入11.62亿元，同比增长28.83%；净利润1.21亿元，同比增长183.87%。
• 无忧英语：收入11.46亿元，同比增长35.09%；净利润-4.17亿元，同比增长28.26%。
• 新东方在线：收入6.50亿元，同比增长45.67%；净利润0.82亿元，同比下降11.05%。
• 流利说：收入6.37亿元，同比增长284.89%；净利润-4.88亿元，同比下降101.05%。

风险提示

• 政策风险：教育政策变化可能对行业产生负面影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响盈利能力。
• 宏观经济波动：宏观经济变化可能对行业收入和利润造成影响。
• 公司风险：包括知识产权侵权、核心技术及人员流失、新产品研发与推广、收入季节性波动、盈利能力持续性等。

估值分析

• A股教育：重点公司2018年PE为40X，2019年PE为32X。
• 港股教育：重点公司2018年PE为23X，2019年PE为17X。
• 美股教育：重点公司FY2018年PE为48X，FY2019年PE为39X。

投资策略

建议按照以下四条主线进行配置：

1. 职业教育：关注中公教育，同时留意开元股份。
2. 教育信息化：关注视源股份，同时留意新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等。
3. 高校：关注希望教育、新华教育、新高教、民生教育等低估值高教标的。
4. 早教和素质教育培训：关注美吉姆、盛通股份。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告中的估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎对待。

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