20220730-开源证券-周大生-002867.SZ-公司信息更新报告_受疫情影响_2022Q2业绩承压_4页_886kb

周大生 (002867.SZ) 总结

核心内容概述

周大生（002867.SZ）是一家专注于珠宝首饰行业的公司，2022年7月30日发布的投资报告维持“买入”评级。尽管2022年第二季度受疫情影响，业绩承压，但公司通过品牌升级、渠道拓展和产品创新，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。整体来看，公司业绩在疫情后有望逐步恢复，并受益于珠宝消费市场回暖。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年上半年营收同比增长82.8%，达到50.98亿元；
  • 归母净利润同比下降4.1%，为5.85亿元；
  • 2022年第二季度营收增长43.6%，但归母净利润下降21.2%；
  • 公司预计2022-2024年归母净利润分别为13.80亿元、16.56亿元、20.42亿元，EPS分别为1.26元、1.51元、1.86元，对应PE分别为11.0倍、9.2倍、7.4倍。

• 渠道拓展：

  • 推进省代模式，2022年上半年末门店总数达4525家，下半年扩店速度有望加快；
  • 自营线下渠道受疫情影响出现下滑，但线上和加盟业务分别增长38.9%和140.4%；
  • 引入省级服务中心展销方式，提升黄金产品销售收入。

• 产品与品牌战略：

  • 确立以黄金产品为主力、镶嵌产品为核心的战略方向；
  • 发布“非凡国潮”系列文创IP新品，与《国家宝藏》合作推出“中国国宝艺术典藏金品”，获得市场广泛认可；
  • 2022年品牌价值达758.85亿元，稳居珠宝行业前二。

• 财务状况：

  • 毛利率由2020年的41.0%降至2022年的22.6%，主要因黄金销售收入占比上升；
  • 净利率由19.9%下降至11.1%，盈利能力有所承压；
  • ROE保持稳定，2022年为20.8%，2024年预计达到22.3%；
  • 资产负债率从2020年的20.3%上升至2024年的27.9%，财务杠杆有所增加。

关键信息

• 股价与市场表现：

  • 当前股价为13.85元，一年内最高价21.67元，最低价11.29元；
  • 总市值为151.79亿元，流通市值为150.08亿元；
  • 近3个月换手率为39.59%。

• 财务预测：

  • 营业收入预计2022-2024年分别为123.81亿元、151.53亿元、184.46亿元，YOY分别为35.2%、22.4%、21.7%；
  • 净利润预计2022-2024年分别为13.80亿元、16.56亿元、20.42亿元，YOY分别为12.7%、19.9%、23.4%；
  • EBITDA预计2022-2024年分别为182.6亿元、219.0亿元、270.7亿元。

• 风险提示：

  • 疫情反复可能继续影响业绩；
  • 行业竞争加剧；
  • 省代模式推广效果不及预期。

估值指标

估值趋势

• PE：逐年下降，显示市场对公司未来盈利预期的下调；
• P/B：持续下降，反映公司资产价值被市场逐步认可；
• EV/EBITDA：显著下降，表明公司估值逐渐被压缩，但未来增长预期仍被看好。

总结

周大生在2022年表现出强劲的营收增长能力，尽管受疫情影响导致净利润下滑，但其品牌竞争力和渠道模式创新为其未来增长提供了支撑。公司通过省代模式和产品矩阵优化，有望在疫后市场回暖中受益。尽管面临一定的财务压力和市场风险，但其估值指标显示市场对其未来表现的期待仍然较高。总体而言，公司具备良好的成长性和品牌价值，维持“买入”评级。