20220504-国信证券-周大生-002867.SZ-省代模式稳步推进_疫情下彰显龙头韧性_7页_1mb

周大生 (002867. SZ) 总结

核心内容

周大生作为国内黄金珠宝行业的龙头企业，2022年第一季度在多地疫情反复的背景下，仍实现了营收和归母净利润的显著增长。公司通过省代模式的稳步推进，有效提升了市场拓展效率，同时积极布局线上渠道，进一步增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营收91.55亿元，同比增长80.07%；归母净利润12.25亿元，同比增长20.85%。2022年第一季度，公司营收同比增长138.15%，归母净利润同比增长23.26%。
• 省代模式成效显著：2021年全年加盢单业务收入同比增长103.66%，2022年第一季度增长228.79%。省代模式的引入促进了门店的快速扩张，2022年一季度门店总数达到4504家，其中加盟门店4273家，自营门店231家。
• 黄金品类表现突出：2021年素金类产品收入达55.65亿元，同比增长232.22%。黄金品类的快速扩张是公司收入增长的主要驱动力。
• 线上渠道增长迅猛：2022年第一季度电商业务收入同比增长90.48%，反映出公司对线上销售趋势的快速响应。
• 费用率控制良好：2021年销售费用率同比下降5.53个百分点，管理费用率下降0.89个百分点；2022年第一季度销售费用率和管理费用率分别下降5.89个百分点和1.04个百分点，费用管控能力较强。
• 现金流改善明显：2022年第一季度实现经营性现金流净额6.64亿元，较去年同期净流出3.97亿元显著改善。

关键信息

营收与利润预测

财务指标变化

风险提示

• 疫情反复可能影响门店运营及销售表现
• 门店拓展可能未达预期
• 省代模式发展可能面临挑战

投资建议

公司作为低估值的黄金珠宝龙头，维持“买入”评级。公司通过省代模式整合资源，实现门店快速扩张，同时在黄金品类和线上渠道布局上取得显著成效，展现出强大的经营韧性。预计公司未来三年将保持良好的增长态势，净利润持续上升，估值进一步下降，具有较高的投资价值。