20240628-万联证券-2024年中期血制品行业投资策略报告_采浆和研发驱动_血制品行业处上升通道_31页

血制品行业分析总结

证券研究报告：万联证券2024年中期血制品行业投资策略
行业评级：强于大市

行业核心观点

未来，中国经济水平提升、人口老龄化、临床刚需增加、血浆综合利用率提升以及国家“十四五”规划扶持力度加大，推动我国血制品行业保持上升通道，市场增长空间广阔，估值处于合理区间，具备长期投资价值。

投资要点

• 竞争格局优化：行业准入壁垒高，企业数量不足30家，央国企布局加速，集中度提升空间大。
• 需求潜力：60岁以上老年人口占比达21.1%，老龄化推高术后及免疫系统疾病患者刚性需求；人均使用量仍有较大提升空间。
• 企业竞争力：采浆资源与研发能力为关键要素。央国企背景助力浆站布局与资源整合，层析工艺产品（如10%静丙）技术突破提升吨浆盈利能力。
• 估值与安全边际：多数标的估值低于历史均值，如派林生物（PE：2907）、天坛生物（PE：4126）等具较好安全边际。

推荐标的

• 天坛生物：央企背景浆站资源丰富，层析静丙获批上市，吨浆盈利能力提升可期。
• 博雅生物：剥离非血制品业务后，聚焦高毛利产品，华润赋能有望扩大采浆规模。
• 派林生物：陕煤入主加速浆站扩张，吨浆净利率从50万元/吨提升至70万元/吨，研发管线丰富。

风险提示

• 浆站审批政策变动：供浆量受监管趋严影响。
• 成本与推广风险：血制品生产成本上升或产品临床推广不及预期。

分析师观点

随着老龄化加速及政策扶持，血制品行业进入长期上升周期，央国企在资源整合与技术创新中占据优势。重点推荐天坛生物、博雅生物与派林生物，维持“强于大市”评级。