20160824-梧桐公会-聚宝网络-831226.OC-楼宇广告稳定增长_发力智能快递柜业务_12页_1mb

聚宝网络（831226）总结

核心内容概述

聚宝网络是一家专注于社区楼宇数字媒体及智能快递柜业务的领先企业，致力于打造中国中高端社区服务传播平台。公司业务涵盖楼宇广告、智能快递柜及社区生活应用，旗下拥有聚宝数字传媒、魔格信息、小伊网络科技三个全资子公司。公司于2008年成立，是新三板首批创新层企业之一。

主要观点

• 公司在社区楼宇广告市场占据重要地位，主要布局于北京、上海、广州、深圳等8个主流城市，覆盖2000多个高端社区，共布置20000多个聚宝乐派互动LCD广告屏。
• 公司于2015年7月通过收购魔格信息，开始布局智能快递柜业务，结合互联网科技与社区生活，提供快递代收、广告投放、互动营销等综合服务。
• 公司业务发展稳定，2016年预计实现营收1.09亿元，归属母公司的净利润为2905万元，对应每股收益1.26元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司2016年预期市盈率为36倍，对应预测市值10.45亿元，较当前市值仍有上升空间。
• 公司在2015年收入增长放缓，但直接投放客户业务占比显著上升，而代理业务收入下降，显示公司正在向更直接的客户关系转型。
• 智能快递柜业务尚处于发展初期，盈利模式尚未明确，但未来有较大增长潜力。

关键信息

财务数据

• 2016年8月19日收盘价：12.2元
• 总股本：80.1百万股
• 流通股本：41.6百万股
• 总市值：977.2百万元
• 每股净资产：2.33元
• PB：5.24倍

营收与利润预测

财务指标趋势

• 营业收入：2014年83.14百万元，2015年85.82百万元，预计2016年109.85百万元，年增长率分别为17.5%、3.2%、28.0%。
• 净利润：2014年31.51百万元，2015年21.91百万元，预计2016年29.05百万元，年增长率分别为35%、-30%、33%。
• 毛利率：稳定在62.7%左右，近年来略有下降。
• 净利率：从2014年的31.9%上升至2016年的28.7%。
• 净资产收益率：从2014年的32.0%下降至2015年的11.7%，预计2016年为15.6%。

业务结构

• 楼宇广告：公司核心业务，主要客户为高端社区，收入占比最大。
• 智能快递柜：2015年7月通过收购魔格信息布局，目标客户为上班族及快递员，未来有望通过广告和增值服务实现盈利。
• 社区生活应用：包括聚宝LCD互动屏、格格小区微信服务号及App，提供便民服务和互动营销功能。

产品特点

• 聚宝乐派互动LCD广告屏：支持互动功能，提供抽奖、活动报名、连接用户移动终端等推广方式。
• JOYPAD媒体终端：2015年推出，实现360度人机交互、跨屏传播、数据获取等功能。
• 格格货栈智能快递柜：集快递代收、广告投放、线下人群向线上转化于一体，为广告主提供跨平台整合传播方案。

行业背景

• 户外广告市场：2015年市场规模约1000亿元，年增速保持在20%左右。
• 智能快递柜市场：新兴市场，发展初期，由电商和快递巨头推动，竞争格局尚未完全形成。

竞争对手分析

风险提示

• 合同效力问题：公司部分《社区数字化便民系统合作合同》效力待定，可能增加经营风险。
• 业务拓展成本：2015年公司加大设备更新和新业务投入，导致销售费用和管理费用显著上升。
• 盈利模式不明确：智能快递柜业务尚未形成稳定盈利模式，未来增长存在不确定性。

估值分析

• 对标企业：分众传媒（市盈率30倍）、东方明珠（市盈率21倍）。
• 预期市盈率：36倍（考虑新三板流动性不足，扣除20%溢价）。
• 预测市值：2016年预期市值为10.45亿元，较当前市值有上升空间。

结论

聚宝网络作为一家领先的社区楼宇数字媒体企业，具备较强的技术实力和市场布局，其楼宇广告业务稳定增长，智能快递柜业务前景广阔。尽管2015年净利润有所下滑，但公司正积极拓展新业务，未来增长潜力较大。基于行业前景和公司发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。