20150417-华融证券-聚宝网络-831226.OC-移动互联与广告传媒的完美结合_20页_1mb

聚宝网络（831226）研究报告总结

公司简介

聚宝网络是一家专业的住宅楼宇广告服务商，致力于为客户提供楼宇广告传媒整体解决方案。公司目前覆盖北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、武汉、成都等国内主要一、二线城市，服务近1,000个社区。公司通过LCD数字屏为社区业主提供物业公告、天气预报、股票信息等功能型便民服务。

行业分析

1. 中国广告市场空间巨大

• 中国广告市场自90年代以来持续增长，年均增速达30.8%。
• 截至2013年末，市场规模达到759亿美元，同比增长10.84%。
• 广告产业与GDP增长呈现明显的正相关性，未来有望提升至GDP的1%以上。

2. 户外楼宇广告受移动互联网冲击较小

• 户外楼宇广告投放点主要位于电梯轿厢及等待区，广告到达率高。
• 与传统户外广告相比，楼宇广告在短时间内（如90秒）仍能有效吸引注意力。
• 尽管广告行业结构在变化，楼宇广告投放量有望继续增长。

3. 行业竞争格局基本形成

• 行业已形成以分众传媒、聚宝数字传媒、北广传媒等为主的竞争格局。
• 各大厂商定位清晰，竞争格局相对稳定。

聚宝网络公司分析

1. 差异化竞争下的快速发展

• 聚宝网络专注于高端住宅楼宇广告业务，不涉及写字楼广告。
• 通过精准的用户定位和高到达率，公司实现了快速成长。

2. 全方位互动广告提升到达率

• 公司自主研发全触摸屏LCD互动广告机，实现360度人机交互。
• 用户可通过触控屏获取更多信息，参与抽奖、问卷调查等互动活动，提升广告转化率。
• 相较于维络城、Q卡等传统互动广告模式，聚宝网络的互动广告更符合用户操作习惯。

3. 强大的后台支撑系统

• 公司拥有完善的后台播控系统，可实时监控广告播放和互动执行情况。
• 后台系统支持数据挖掘，为广告主提供精准营销数据支持。
• 后台系统具有排他性，为公司构建了竞争优势。

4. 刊例占用率提升空间大

• 广告刊例占用率平均在50%左右，仍有较大提升空间。
• 广告刊例均价弹性高，尤其在节假日和旺季表现突出。

5. 深耕8大城市，互动屏数量增长

• 公司已在全国8个主要城市布局1000多个社区，拥有约13,000块LCD电子屏。
• 2015年计划将LCD广告屏数量增至20,000块，新增均为互动屏。
• 通过与物业合作，公司具备较强的地域扩展能力。

6. 轻资产低费用模式

• 公司资产结构以媒体设备为主，固定资产比例低。
• LCD显示屏折旧期为3年，但实际使用寿命可达5年，运营成本有望下降。
• 公司采用轻资产运营模式，有利于提高盈利能力和灵活性。

7. 整合社区服务，拓展O2O业务

• 公司开发“E管家”APP，集成社区生活服务入口。
• 通过APP实现水电燃气缴费、快递预约、生鲜配送等功能，提升用户粘性。
• O2O业务将成为公司新的收入增长点。

盈利预测与投资建议

• 2015年预计收入1.03亿元，净利润3700万元。
• 2016年预计收入1.31亿元，净利润4760万元。
• 2017年预计收入1.776亿元，净利润6190万元。
• 公司向移动互联网转型，绑定社区用户，未来产业附加值有望提升。
• 给予公司“推荐”评级，预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%之间。

风险提示

1. 社区广告业务推广进度缓慢。
2. 社区服务入口整合效果不佳。
3. 社区新的广告推广模式可能带来替代风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：2014年102.9，2015E 203.6，2016E 253.4，2017E 327.8
• 非流动资产：2014年10.1，2015E 17.8，2016E 19.7，2017E 15.0
• 资产总计：2014年113.0，2015E 221.4，2016E 273.1，2017E 342.8

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2014年83.1，2015E 103.6，2016E 131.0，2017E 177.6
• 营业利润：2014年32.4，2015E 45.2，2016E 54.8，2017E 72.7
• 净利润：2014年31.5，2015E 37.3，2016E 46.3，2017E 60.6

主要财务比率

• 毛利率：67.7%、67.4%、67.4%、67.4%
• 净利率：37.9%、36.6%、36.3%、34.8%
• ROE：32.0%、18.9%、19.2%、20.0%
• 资产负债率：12.8%、9.4%、9.1%、9.5%
• 流动比率：7.14、9.77、10.18、10.02
• 速动比率：7.14、9.77、10.18、10.02

估值比率

• PE：47.47、45.49、36.25、27.89
• PB：17.50、8.60、6.95、5.56

结论

聚宝网络凭借其独特的互动广告模式、深耕社区的业务布局以及轻资产运营模式，在楼宇广告行业中占据领先地位。公司未来有望通过O2O业务进一步拓展市场，提升盈利能力和市场占有率。尽管面临推广进度、入口整合和替代模式等风险，但公司具备较强的行业竞争力和发展潜力。