20180611-梧桐公会-派尔特-835879.OC-稳定增长的国产吻合器龙头_8页_503kb

派尔特（835879）总结

公司概况

北京派尔特医疗科技股份有限公司（以下简称“派尔特”）成立于2002年，专注于外科手术器械的研发、生产与销售。2016年4月，公司在新三板挂牌，保荐机构为申万宏源。公司拥有近300名员工，旗下拥有多个知名品牌，产品涵盖吻合器、缝合器、疝修补片、手术缝线、手术器械及电外科设备等多个领域，是行业内领先的外科手术整体解决方案提供商。

核心产品与技术

派尔特的核心产品为吻合器，其工作原理类似于订书机，利用钛钉对组织进行离断或吻合，具有缝合快速、操作简便、副作用少等优点，广泛应用于普外科、胸外科、妇科、小儿外科等多个领域。公司已形成管型吻合器、直线型吻合器、镜下吻合器三大类产品，共计19个产品系列、349个产品型号，其中管型吻合器获得中关村国家自主创新示范区新技术新产品（服务）证书。

公司自主研发的镜下吻合器产品，具备旋转头组件，使手术操作更加灵活。此外，公司还代理法国Peters Surgical和意大利ANGIOLOGICA B.M.S.r.l.两大品牌，进一步丰富产品线并提升品牌影响力。

商业模式

公司主要通过自主产品和代理品牌销售实现盈利。在自主产品方面，公司采用核心技术自主掌控、低利润环节外包的模式，保持较高的利润水平。在代理产品方面，公司作为销售平台，帮助国内代理商及医院整合国外高端产品资源，并从中获取产品价格增值部分的利润。

投资亮点

• 营销优势：公司建立了完善的营销体系，覆盖全国30个省（市、区），除西藏外，均已实现业务覆盖。通过贴近临床、产品型号丰富、功能齐全，公司产品得到广泛应用。
• 管理优势：核心管理及技术团队具备跨学科的专业能力，多数管理人员拥有国内外大型医疗器械企业经验，部分曾为外科医生，能够更好地理解市场需求。
• 品牌优势：公司自有品牌“派尔特”在吻合器领域具有较高影响力，同时通过代理国际品牌，进一步提升品牌价值和市场竞争力。

盈利预测与投资评级

根据预测，派尔特2018—2020年营业收入分别为2.24亿元、2.37亿元和2.44亿元，每股收益分别为0.62元、0.64元和0.65元。综合估值情况，公司首次获得“买入”投资评级，预期未来6个月的投资收益率将领先新三板成分指数15%以上。

风险提示

• 收入来源单一风险：2015—2017年，吻合器收入占公司总收入的82.86%—89.79%，公司收入及利润高度依赖吻合器产品，若其销售下滑，将对公司财务状况造成较大影响。
• 实际控制人不当风险：公司实际控制人为刘青、曲超夫妇，合计持股41.41%，具有绝对控制权。若其不当干预公司经营，可能影响其他股东权益。
• 技术风险：医疗器械行业技术密集，若公司未能及时把握行业趋势，或新产品研发失败，将影响其技术领先地位。
• 市场竞争风险：国际巨头如强生、美敦力在高端市场占据优势，通过收购或OEM方式进入国内基层市场，对派尔特构成竞争压力。
• 政策与监管风险：行业受政策影响较大，且需通过生产许可和产品注册等方式合规经营，政策变化可能限制行业发展。

行业趋势与公司地位

吻合器作为外科手术器械的重要组成部分，随着我国手术数量的增加，市场需求持续释放。目前，国内吻合器市场主要由派尔特、法兰克曼、瑞奇、天臣等企业构成，与外资企业展开竞争。公司作为国产吻合器第一梯队企业，具备较强的竞争力，未来随着国产替代趋势加强，有望进一步提升市场份额。

总结

派尔特作为国产吻合器龙头，具备较强的技术研发能力、完善的营销体系及品牌优势，是外科手术器械领域的领先企业。尽管面临收入来源单一、政策监管等风险，但凭借其技术积累和市场布局，公司在行业发展中具备良好前景。综合分析，公司被首次评为“买入”评级。