20230813-东方证券-李宁-02331.HK-专业品类逐步发力_全年指引维持不变_5页_346kb

李宁2023年中期业绩分析摘要

业绩摘要

✓ 收入增长强劲：上半年实现收入14019亿元，同比增长130%。
✓ 净利润下滑：净利润212亿元，同比下滑31%，毛利率同比下降12个百分点，主要原因为电商渠道折扣加深和DTC收入占比下降。
✓ 现金流改善：经营现金流达1942亿元，同比增长227%。

关键驱动因素

• 线下直营强势增长：直营渠道收入同比增长223%，贡献了较大份额。
• 专业鞋类表现亮眼：以飞电、赤兔、超轻等为代表的专业跑鞋增长迅猛，销量突破430万双，占据全球赛事中国品牌穿着率前三。
• 线上线下结构变化：电商和批发收入增速放缓，但线上零售仍录得20%-30%高段增长。

新增长引擎分析

• 专业品类：跑鞋等专业类别的稳健增长是核心。
• 后续计划：产品矩阵持续完善，预计中长期仍具较强韧性。

风险提示

1. 产品推广执行不及预期。
2. 行业竞争加剧，市场份额可能受到挑战。

财务数据摘要

估值与建议

• 盈利预测：2023-2025年每股收益分别为175元、211元、252元。
• 估值：维持2023年34倍PE，目标价6539港币（约596元人民币）。
• 评级：维持“买入”建议。