20220405-东证期货-LLDPE_PP季度报告_累库风险犹存_上游或持续减产_16页_5mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月5日聚烯烃（LLDPE/PP）市场的供需状况、价格走势及投资建议，指出当前市场面临的主要风险因素。整体来看，聚烯烃市场预计将持续震荡，主要受成本端波动、供应收缩、需求疲软及累库风险影响。

主要观点

1. 价格传导受阻，供应快速收缩

• 2021年12月下旬以来，上游供应扰动与原油价格走强，导致聚烯烃价格宽幅震荡。
• 1季度国内PE和PP新增产能分别达170万吨/年和130万吨/年，叠加春节、冬奥会、两会及疫情对需求的压制，聚烯烃供需关系恶化。
• 原油价格飙升导致油制聚烯烃企业亏损加剧，上游开工率快速下滑，库存去化效果在3月底才显现。
• 基差持续偏弱，表明期价与现货价差较小，市场预期偏弱。

2. PP出口小幅提振，PE进口难有明显增量

• 美国PE出口量在2021年寒潮后逐渐恢复，但港口拥堵和运输问题限制了出口兑现。
• 欧洲因俄乌冲突，天然气和电力成本上升，部分生产商减产，导致区域间价差扩大。
• 欧洲对俄罗斯PE进口依存度较低，但PP进口缺口较大，间接利好中国PP出口。
• 中国PP出口预计在3-4月处于中性偏高位置，但5-6月可能回调。
• 中国PE进口窗口在1季度大部分时间关闭，进口量预计上半年维持低位，平均约115万吨。

3. 需求增速依旧不乐观

• 1季度下游需求普遍偏弱，尤其是房地产后周期产品如冰箱、空调。
• 疫情对下游工厂造成运输和开工限制，导致库存偏低，但补库预期落空。
• 4月中下旬疫情可能仍对需求形成压制，下游采购以刚需为主，难以放量。

4. 累库风险犹存，上游开工率或难以回升

• 4月尽管检修装置有限，但疫情对下游的压制仍将持续，上游和贸易商环节存在累库风险。
• 预计4月PE和PP的检修损失量分别为38万吨和40万吨，占表需的12%和13%。
• 5-6月正值传统需求淡季，叠加PP投产压力大，即使检修量增加，6月仍有累库风险。
• 上游开工率预计难以回升，成本端原油价格回落概率较低。

关键信息

供应端

• 1季度PE和PP新增产能分别达170万吨/年和130万吨/年。
• 3月PE和PP产量损失分别为42万吨和49万吨，占表需的13%和16%。
• 原油价格快速上涨导致油制聚烯烃企业亏损加剧，部分装置停车或降负。

需求端

• 房地产后周期产品需求疲软，预计2季度仍不乐观。
• 疫情对下游开工率和运输造成持续影响，补库预期落空。
• 4月中下旬疫情可能缓解，但需求仍面临淡季压力。

出口与进口

• PP出口预计在3-4月小幅提振，但5-6月可能回调。
• PE进口预计上半年维持低位，平均约115万吨。
• 美国PE出口受阻，欧洲对俄罗斯货源抵制，导致海外供应紧张。

库存与价格

• 上游石化库存去化效果迟缓，基差持续偏弱。
• 聚烯烃期价受成本端影响较大，预计震荡走势。
• 6月PE和PP均存在累库风险，供需失衡可能持续。

投资建议

• 聚烯烃期价走势将主要取决于上游开工率变化和需求恢复情况。
• 成本端原油在中期内仍是影响期价的核心因素。
• 市场整体或维持宽幅震荡走势，投资者需关注供需变化与成本波动。

风险提示

• 原油价格超预期上涨或下跌。
• 新增产能投产可能推迟。
• 疫情再度爆发或对需求端造成更大冲击。

附：分析师信息

• 杨枭，资深分析师（能源化工），从业资格号：F3034536，投资咨询号：Z0014525，联系方式：8621-63325888-1591，邮箱：xiao.yang@orientfutures.com
• 孙诗白，从业资格号：F3082684，联系方式：8621-63325888-2524，邮箱：shibai.sun@orientfutures.com