20220207-东证期货-LLDPE_PP月度报告_价格缺乏反馈_成本驱动为主_14页_1mb

价格缺乏反馈，成本驱动为主

核心内容概述

本报告分析了2022年2月7日聚烯烃（LLDPE/PP）市场走势，指出当前市场主要由成本端推动，价格缺乏需求端反馈。报告涵盖了聚烯烃产业链的“滞胀”格局、海外供应收缩预期、国内装置减产情况、美国PE出口恢复、中国PE进口恢复预期、下游需求季节性低谷以及相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 产业链“滞胀”格局

• 聚烯烃产业链呈现“原油 > 石脑油 > 丙烷 > 丙烯 > 聚烯烃”的涨幅格局。
• 原油价格上涨推动石脑油、丙烷、丙烯等上游产品价格上涨，但乙烯价格因海外贸易商抛售和国内库存充足而震荡下行。
• 亚洲地区炼厂因利润下滑而计划降负，导致海外聚烯烃供应边际收缩。
• 国内部分外采石脑油制聚烯烃、PDH、外采丙烯装置因亏损而减产，PP粉料和外采丙烯装置的减产尤为明显。

2. 美国PE出口恢复，中国进口仍需时间

• 美国PE出口量快速恢复，尤其LDPE出口比例超过以往水平。
• 美国PE出口对中国PE进口的传导需要时间，叠加欧洲高价和航运延迟，预计中国PE进口恢复需至1季度后。
• PE进口恢复速度从快到慢依次为LDPE < LLDPE < HDPE。

3. 下游需求处于季节性低谷

• 节前下游工厂备货积极性较低，库存普遍偏低。
• 节后一周将正常补库，但绝对价格对需求端的影响需待2月中旬后才显现。
• BOPP需求因疫情而表现较好，其他如农膜、塑编等下游需求处于低谷。

4. 投资建议

• 春节后，聚烯烃价格主要受成本端原油上涨驱动。
• 2月中旬后，随着下游需求恢复，供需逻辑和成本逻辑可能交替运行。
• PE在海外供应压力尚未缓解的情况下，2205合约前供应压力较小，可关注L5-9正套机会。
• PP因装置密集投产，2205合约前供应压力较大，若原油持续强势，粉料和外采丙烯装置的减产可能反复发生。
• PP5-9正套虽然安全边际较好，但现货供应充足可能抑制正套走高的幅度，性价比不高。

关键信息

• 供应端收缩：海外供应因利润下滑而缩减，国内部分外采装置因亏损而减产。
• 成本驱动：聚烯烃价格主要由原油价格上涨推动，缺乏需求端反馈。
• 进口恢复延迟：美国PE出口恢复较快，但中国进口仍需时间，预计1季度后逐步回归。
• 下游需求季节性低谷：春节前后下游需求较弱，节后补库可能带来基差修复。
• 投资逻辑变化：春节后以成本端为主，2月中旬后供需逻辑逐步显现。

风险提示

• 原油价格超预期波动。
• 冬奥会期间可能对供需造成干扰。

数据与图表参考

• 图表1：聚烯烃及其上游价格涨幅
• 图表2：亚洲集成聚烯烃、石脑油裂解价差
• 图表3：海外石脑油裂解装置降负计划
• 图表4-6：PE上游开工率、利润及装置负荷变化
• 图表7-9：PDH制PP利润、PP粉粒料价差、检修统计
• 图表10-24：PE/PP进口利润、进口量、区域价差、开工率及需求情况
• 图表25-27：2205合约前供应压力分析
• 图表28：2022年国内计划扩能情况

东证期货与分析师信息

• 公司简介：上海东证期货有限公司成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，业务涵盖商品期货、金融期货、期货投资咨询、资产管理等。
• 分析师：杨枭（资深分析师，从业资格号：F3034536，投资咨询号：Z0014525），孙诗白（从业资格号：F3082684）。
• 联系方式：杨枭 - Tel: 8621-63325888-1591，Email: xiao.yang@orientfutures.com；孙诗白 - Tel: 8621-63325888-2524，Email: shibai.sun@orientfutures.com。

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