20230331-东证期货-LLDPE_PP季度报告_供需矛盾逐渐积累_期价难言乐观_15页_5mb

聚烯烃市场分析总结（2023年3月31日）

核心内容概述

本报告对2023年二季度聚烯烃（LLDPE/PP）市场进行了详细分析，指出在需求端增长放缓和外需回落风险增加的背景下，供需矛盾逐渐积累，聚烯烃期价整体偏空。同时，二季度国内供应增速将有所上升，主要受PP新增产能释放及油价下移影响，而海外供应的恢复也将对净进口量形成支撑。

主要观点

• 需求端：
  一季度国内需求复苏主要依赖政策和积压需求释放，但二季度内需增长将放缓，外需受海外风险影响回落，叠加季节性因素，需求增速环比下降。

• 库存周期：
  一季度上游库存偏低主要是由于供应端减量及库存向中下游转移，而非实际需求改善。二季度仍可能处于主动去库周期，被动去库难以开启，主动累库周期尚未开始。

• 供应端：
  二季度国内PE供应增速将趋缓，PP供应将因新增产能释放而上升。同时，油价下移有助于油制和PDH工艺利润修复，推动开工率回升。海外装置重启将增加净进口量，进一步加剧供应压力。

• 期价走势：
  05合约临近交割，基本面定价权重提升，期价难言乐观。5-6月因交割较远，期价更多反映市场预期，但上游库存可能回升，价格支撑减弱，整体仍以偏空为主。

• 价格区间预测：
  预计LLDPE价格将在7700元/吨-8300元/吨之间波动，PP价格将在7200元/吨-7800元/吨之间波动。

关键信息

1. 需求端情况

• 内需：一季度需求复苏主要由政策和积压需求驱动，二季度随着积压需求接近尾声，内需增速将放缓。
• 外需：海外宏观风险增加，出口相关需求持续偏弱，外需回落风险上升。
• 下游表现：与消费相关的BOPP、CPP等开工率有所修复，但与工业包装和出口相关的塑编、胶带母卷开工率同比下滑。

2. 库存周期分析

• 一季度上游库存偏低，但更多是由于供应减量及库存转移，而非实际需求改善。
• 二季度需求增速回落，被动去库周期仍难以开启，主动累库周期尚未开始。

3. 供应端变化

• 国内产能：一季度PE和PP新增产能分别为220万吨/年和185万吨/年，二季度PE进入新增产能空窗期，PP仍有150万吨/年产能待释放。
• 开工率：油价下移带动油制和PDH工艺利润修复，PP粉料产量回升，PE开工率有所改善。
• 净进口量：二季度海外装置重启将使中国聚烯烃净进口量环比回升。

4. 价格走势预期

• 05合约：基本面定价权重提升，期价偏空。
• 09合约：5-6月期价更多反映预期，但上游库存可能回升，价格支撑减弱，整体仍以偏空为主。

5. 投资建议

• LLDPE价格预计在7700元/吨-8300元/吨之间波动。
• PP价格预计在7200元/吨-7800元/吨之间波动。
• 建议关注国内供应端的产能释放节奏和原油价格波动。

风险提示

• 新产能延迟投放导致供应增速不及预期。
• 原油价格大幅波动可能对聚烯烃价格产生显著影响。

附录信息

• 报告机构：上海东证期货有限公司，成立于2008年，是东方证券全资子公司，提供多种期货相关服务。
• 分析师信息：
  • 杨枭，化工首席分析师，从业资格号：F3034536，投资咨询号：Z0014525
  • 孙诗白，从业资格号：F3082684，Tel: 8621-63325888-2524
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

图表目录（摘要）

• 图表1：聚烯烃与原油期货价格变动
• 图表2：BOPP订单天数
• 图表3：部分内需已有所修复
• 图表4：出口相关指标表现较弱
• 图表5：一季度下游开工率同比仍不及往年
• 图表6：一季度部分下游订单天数同比回升
• 图表7：中国生产企业PE库存
• 图表8：中国生产企业PP库存
• 图表9：PE社会库存
• 图表10：PP社会库存
• 图表11：部分下游存在成品和原料库存超备的现象
• 图表12：主动累库周期尚未开始
• 图表13：2023年中国聚烯烃新增扩能情况
• 图表14：中国PE生产利润
• 图表15：中国PP生产利润
• 图表16：中国聚烯烃日度平均产量
• 图表17：中国聚烯烃生产企业开工率开始回升
• 图表18：PDH开工率逐渐回升
• 图表19：PP粉料产量逐渐回升
• 图表20：中国PE月度检修量
• 图表21：中国PP月度检修量
• 图表22：海外PE检修损失量
• 图表23：海外PP检修损失量
• 图表24：中国PE净进口量
• 图表25：中国PP净进口量
• 图表26：北美2月PE产量、出口量和内销量累计同比
• 图表27：北美PE库存

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