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科顺股份2023年半年报分析总结

科顺股份（300737），建筑材料/装修建材行业，获得“买入”评级，维持不变，目标价格1028元，当前股价806元。

2023年上半年业绩承压，营收增长47.3%至433.7亿元，但归母净利润下降75.2%至0.61亿元。Q2单季度营收同比增26.7%，净利润同比下降98.26%，主要由于毛利率下降（从21.12%降至20.76%）、费用率上升及减值损失增加。预计2023-2025年归母净利润分别为50亿、61亿、74亿元，对应市盈率188倍、156倍、129倍。

业务结构多元，防水卷材/涂料/施工收入同比变动-47.7%/+204.9%/+38.6%，毛利率承压源于沥青价格上涨，但预计下半年随原材料回落改善。协同保利合作和收购丰泽股份推动中长期成长。

看好下半年弹性，维持“买入”评级，考虑PE24倍。风险包括原材料价格回落不达预期、地产景气超预期下行及业务结构调整慢于预期。可比公司估值参考东方雨虹、凯伦股份等。

关键财务预测：2023-2025年营收增长16.85%-16.11%，净利润率从5.63%升至6.05%。融资和现金流改善方案正在推进。

重点关注毛利率改善潜力和协同效应，投资需谨慎地产下行风险。