20230830-东吴证券-旭升集团-603305.SH-2023年半年报点评_持续推动多元化战略_海内外产能不断拓展__3页_439kb

旭升集团（603305）2023年半年报点评总结

报告背景

• 汽车零部件行业的研究点评。
• 作者为东吴证券研究所，证券分析师为黄细里、谭行悦。
• 报告重点对旭升集团2023上半年经营情况与行业趋势进行分析。

主要发现：

1. 业绩表现

   • 上半年营业收入2360亿元，同比增长184.1%，但环比下降40.6%。
   • 归母净利润394亿元，同比增长4339%，但环比下降76.5%。
   • 扣非归母净利润374亿元，同比增长4946%，环比下滑73.0%。

2. 市场拓展

   • 截至2023年中，公司实现北美、亚太、欧洲三大核心市场全覆盖。
   • 客户集中度逐步下降，第一大客户占比从2021年的39.9%降至2023上半年的28.2%。
   • 得益于知名车企项目的承接，订单充足，产能持续扩张。

3. 产能与订单

   • 在手订单充裕，但产能爬坡期间利用率下降，导致Q2毛利率环比下跌15个百分点。
   • 计划继续推进国内7/8/9/10号工厂建设，提升整体产能。

4. 全球化布局

   • 为进一步服务北美市场，在2023上半年设立北美技术研发中心并新建墨西哥制造基地，推动全球化供应链与服务体系。

财务预测与投资评级

• 调整预测：
  • 营收：2023E为5503亿元（同比+24%），2024E为7980亿元（同比+45%），2025E为10773亿元（同比+35%）。
  • 归母净利润：2023E为878亿元（同比+25%），2024E为1172亿元（同比+33%），2025E为1602亿元（同比+37%）。
• 估值与评级：维持“买入”评级，对应PE分别为2023年25倍、2024年19倍及2025年14倍。
• 主要风险：芯片短缺、铝合金价格波动、下游乘用车复苏不及预期。

风险提示

• 芯片短缺超出预期
• 铝合金价格大幅波动
• 下游乘用车销量复苏不及预期