20240110-天风证券-长江电力-600900.SH-如何用息差方法定价长江电力__8页_1mb

长江电力（600900）研究报告总结

投资评级与关键数据

• 行业：公用事业/电力
• 6个月评级：买入（调高）
• 当前价格：2354元/股
• 目标价格：2986-308元/股
• 基本数据：每股净资产80.6元，资产负债率64.03%，一年内最高/最低价2398/2002元
• 财务预测：
  • 2023-2025年归属母公司净利润：290.8/344.46/367.9亿元
  • PE：198/167/157倍
  • EPS：0.87/1.19/1.50元
  • 市净率：318/311/294/279/265倍

定价方法：息差方法

• 基于市场对高股息标的的股息率要求，公式为：无风险收益率 + 假设息差。
• 锚定息差：76bp（2016-2024年平均）。
• 2024年国债收益率假设25%，股息率要求326%。
• 市值测算：息差70-80bp时，市值730.7-753.5亿元。
• 目标价敏感性：涨幅空间265%-305%，基于2024年预期分红241.1亿元。

投资建议

• 上调至“买入”评级：预计2023-2025年业绩增长， PE下降。
• 核心理由：稳定分红承诺、息差定价支持潜在市值增长。
• 买方观点：利用息差方法，目标价较高，提供上升空间。

主要风险

• 来水不及预期影响水电业绩。
• 六库联调增发发电量不达预期。
• 电价波动和未来分红不确定性。
• 定价测算存在主观假设风险。