20250913-华源证券-长江电力-600900.SH-整体业绩如期稳健_重申水电长期配置价值_3页_272kb

总结报告

投资评级与业绩表现

投资评级维持“买入”，基于公司业绩稳健增长。2025年上半年实现归母净利润130.56亿元，同比增长14.86%；二季度单季净利润78.76亿元，同比增长6.43%。业绩增长主要受益于长江流域来水情况的结构性变化和电价因素，乌东德、白鹤滩等电站发电量和电价表现支持这一增长。财务费用同比下降7.86亿元，超出市场预期，系债务置换所致；投资收益小幅下滑3亿元，与参股公司如桂冠电力、湖北能源受来水偏枯影响相关。

长期价值与前景

报告重申水电资产的长期配置价值，强调其稳定性、现金流价值和“低协方差”特性。在高波动市场中，水电被视为看涨期权，具备稀缺性和长期增长潜力。随着资本市场波动降低和水电股估值提升，公司逐步进入布局时点。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为341亿元、349亿元、360亿元，对应PE分别为20倍、20倍、19倍，重估尚未结束，长期价值被看好。

关键风险因素

潜在风险包括利率环境变化、短期来水不确定性，以及电价政策调整可能影响收益。公司需关注在中国水电板块的发展稳定性和外部市场波动对机会成本的影响。

盈利预测与市场表现

预计公司营收和净利润持续增长，但增速放缓：2025年营收同比增长2.94%，归母净利润同比增长4.83%，至340.64亿元。ROE和净利率保持稳定，约为15.68%和39.89%。估值指标如P/E逐步下降至18.98倍，反映了市场对稳定资产的认可。