20220426-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-芯片保供能力强_逆变器出货高增_储能迎爆发式增长_8页_580kb

锦浪科技（300763）总结

核心内容概述

锦浪科技（300763）是一家专注于光伏逆变器和储能系统研发、生产和销售的公司，2021年及2022年第一季度业绩表现亮眼，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司通过提升芯片供应能力、加强研发投入和拓展海外市场，实现了逆变器和储能业务的双增长，预计未来几年将持续受益于行业需求增长和自身竞争力提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收33.12亿元，同比增长58.92%；归母净利润4.74亿元，同比增长48.96%。2022Q1营收11.02亿元，同比增长78.72%；归母净利润1.64亿元，同比增长54.97%。
• 芯片保供能力突出：公司并网逆变器收入28.43亿元，同比增长43.45%，出货量达66-68万台，对应装机量13-14GW，同比增长约60%。市占率从2020年的7%提升至2021年的9-10%，预计2022年将提升至12%以上，2025年目标市占率20%。
• 毛利率逐步改善：2021年毛利率为28.71%，同比下降3.11个百分点；2022Q1毛利率为29.52%，同比下降2.7个百分点，但环比增长0.23个百分点。预计2022Q2毛利率将提升3-6个百分点，主要受益于汇率贬值、海外提价和海运费用下降。
• 储能业务爆发增长：2021年储能逆变器收入1.76亿元，同比增长370.85%；出货量3-3.5万台。预计2022Q1储能收入1-1.5亿元，出货量2-2.5万台，同比增长约267%和70%。全年储能出货量有望超20万台，同比增长五倍。
• 研发投入持续增加：2021Q4研发费用7100万元，同比增长121.9%；2022Q1研发费用5200万元，同比增长100%。研发投入增强有助于产品竞争力提升。
• 现金流与存货增长：2021年经营活动现金流净流入6.33亿元，同比增长73.42%。2022Q1末存货增长至14.77亿元，同比增长8.32亿元，主要由于销售快速增长和原材料备库。

关键信息

财务预测

市场数据

基础数据

投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：233元
• PE倍数：2022年55倍

风险提示

• 政策不及预期
• 竞争加剧

结论

锦浪科技凭借强大的芯片保供能力和持续的研发投入，实现了逆变器和储能业务的快速增长。公司未来有望受益于全球光伏和储能市场的扩张，同时通过海外销售和价格提升进一步改善盈利能力。维持“买入”评级，目标价233元。