20240506-西南证券-锦浪科技-300763.SZ-逆变器去库业绩承压_24年拐点将至_7页_1mb

锦浪科技（300763）2023年年报及2024年一季报点评

公司概况
锦浪科技为组串式逆变器龙头，主营并网逆变器、储能逆变器及光伏、新能源业务。2023年营收610亿元，同比增长36%；但归母净利润及扣非净利润大幅下滑3倍以上，主要系逆变器销量受欧洲库存影响及毛利率下降所致。2024Q1业绩进一步恶化，归母净利润同比暴跌937%。

业绩下滑原因

1. 逆变器市场去库：2023年并网逆变器销量同比降207%，主要受欧洲市场高库存及户储需求放缓影响，毛利率从30%降至24%。
2. 原材料成本高企：前期高价库存消耗影响毛利率，叠加海外逆变器价格下滑及低毛利区域占比扩大。

二季度展望
欧洲市场逐步复苏，预计Q2逆变器出货量超30万台，海外市场出货量超20万台，毛利率或随原材料降价回升。

亮点业务

• 户用光伏系统：营收同比增长1062%，毛利率60%，新增15GW运营容量。
• 新能源发电业务：营收增速达1171%，全年新增运营容量显著增长。

盈利预测与评级
预计未来三年归母净利润CAGR达2987%，当前PE为25倍，维持“持有”评级。可比公司三季平均PE为19倍，估值合理区间为19~25倍。
风险提示：全球光伏装机不及预期、库存去化缓慢、原材料价格波动等。