20220902-华鑫证券-锦浪科技-300763.SZ-公司半年报点评报告_并网逆变器持续高增长_储能逆变器实现突破_5页_323kb

锦浪科技（300763.SZ）公司半年报点评报告总结

核心内容概述

锦浪科技（300763.SZ）在2022年上半年表现出强劲的增长势头，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到24.41亿元和3.98亿元，同比增长分别为68%和67%。公司业绩表现符合预期，盈利能力整体环比提升，尤其在第二季度增长更为显著。公司并网逆变器和储能逆变器合计产量和销量分别增长35%和28%，其中储能逆变器收入同比增长349%，成为推动业绩增长的重要动力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入24.41亿元，同比增长68%，归母净利润3.98亿元，同比增长67%，位于业绩预告区间中值。
• 盈利能力提升：公司整体毛利率为31.35%，同比增长2个百分点，净利率为16.31%，虽然同比下降0.07个百分点，但第二季度毛利率和净利率分别环比增长3.33个百分点和2.55个百分点。
• 储能业务突破：储能逆变器业务实现收入2.98亿元，同比增长349%，占营业比重从4.6%上升至12.2%，显示出公司在储能市场的强劲增长潜力。
• 海外市场拓展迅速：公司海外收入达12.9亿元，同比增长61%，占整体收入的53%。欧洲市场成为主要增长引擎，Q2欧洲销售占比接近70%。
• 全球化布局：公司是国内最早进入国际市场的组串式并网逆变器企业之一，已在多个地区建立了稳定的客户关系。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022上半年为24.41亿元，同比增长68%；预测2022-2024年分别为67亿元、128亿元、187亿元。
• 归母净利润：2022上半年为3.98亿元，同比增长67%；预测2022-2024年分别为11.42亿元、23.38亿元、33.15亿元。
• 毛利率：上半年为31.35%，同比增长2个百分点；2022Q2毛利率为32.85%，同比增长5.61个百分点。
• 净利率：上半年为16.31%，同比下降0.07个百分点；2022Q2净利率为17.46%，同比增长1.68个百分点。
• EPS：预测2022-2024年分别为3.08元、6.31元、8.95元，当前PE为75倍，未来PE预计降至36.8倍和26倍。
• 资产负债率：2022年预计为59.9%，较2021年的64.5%有所下降，显示公司财务结构趋于稳健。

业务增长

• 并网逆变器：上半年收入18.10亿元，同比增长40%，预计出货量为37-38万台，毛利率为24.92%，同比下降1.81个百分点。
• 储能逆变器：上半年收入2.98亿元，同比增长349%，预计出货量为5-6万台，毛利率为30.82%，同比下降10.01个百分点，主要受现货市场采购成本和欧元汇率下降影响，预计2022Q3、Q4将有所缓解。
• 全球市场表现：欧洲市场成为主要增长点，Q1欧洲销售占比为42%，Q2上升至70%，公司凭借长期海外布局受益于欧洲光储需求爆发。

投资评级与展望

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 未来展望：公司预计2023年全年出货量将保持增长，受益于全球光储市场需求的持续扩张。同时，公司通过持续的全球化布局和产品优化，有望进一步提升市场份额和盈利能力。

风险提示

• 需求风险：光伏与储能市场需求不及预期。
• 成本风险：原材料价格大幅上涨。
• 供应链风险：IGBT等元器件短缺。
• 市场风险：大盘系统性风险。

总结

锦浪科技在2022年上半年展现出强劲的业绩增长和市场拓展能力，尤其在储能逆变器业务上实现突破性增长，成为公司新的增长引擎。公司持续的全球化布局和海外市场的成功开拓，使其在欧洲光储需求爆发中受益显著。尽管面临原材料成本和汇率波动等风险，但公司通过优化供应链和产品结构，有望在未来保持良好的增长态势。基于其强劲的业绩表现和市场潜力，华鑫证券首次给予“买入”投资评级。