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深南电路 (002916.SZ) 2021年三季报及业务分析总结

核心内容

深南电路在2021年三季报中表现出稳健的财务表现和业务增长态势，尽管前三季度归母净利润同比下降，但公司整体运营效率和业务拓展能力持续增强。

主要观点

业绩表现

• Q3营业收入：38.75亿元，同比增长26.32%。
• Q3归母净利润：4.66亿元，同比增长24.60%。
• 前三季度营业收入：97.55亿元，同比增长8.60%。
• 前三季度归母净利润：10.27亿元，同比下降6.51%。
• 股价表现：截至2021年11月1日，股价为97.71元，6个月目标价为119.5元，维持“买入-A”评级。

PCB业务

• 全球PCB产业在2021年以美元计价的产值同比增长14%，预计2020-2025年CAGR为5.8%。
• 公司PCB业务稳定运营，产能利用率持续恢复。
• 数据中心业务订单逐步导入，高技术难度产品出货占比提升。
• 汽车电子领域完成多家重点客户认证与导入，南通三期项目预计2021年4季度投产。

封装基板业务

• 封装基板业务高速增长，产能利用率处于较高水平。
• 存储市场客户开发顺利，支撑无锡基板工厂产能爬坡。
• FC-CSP产品技术能力提升，订单增长迅速，为后续发展奠定基础。
• 无锡高阶倒装芯片用封装基板项目已开展前期建设，广州封装基板项目已完成子公司设立，将分阶段建设。

商业模式与技术实力

• 公司具备“样品 → 中小批量 → 大批量”的综合制造能力，提供一站式解决方案。
• 技术研发实力领先，截至2021年半年报，已获授权专利601项，其中发明专利372项、国际PCT专利59项。

关键信息

投资建议

• 预计2021~2023年收入分别为139.21亿元、164.26亿元、192.19亿元。
• 归母净利润预计分别为15.83亿元、19.89亿元、22.40亿元。
• 维持“买入-A”投资评级。

财务预测

财务指标

股价与估值

• 市盈率 (PE)：2021E为27.5，2022E为21.9，2023E为19.4。
• 市净率 (PB)：2021E为5.0，2022E为4.4，2023E为3.8。
• EV/EBITDA：2021E为17.6，2022E为13.9，2023E为12.0。
• 6个月目标价：119.5元，当前股价为97.71元。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展不及预期风险
• 原物料供应及价格波动风险
• 汇率波动风险
• 疫情风险
• 新项目建设进展不及预期风险

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

其他信息

• 总市值：47,811.05百万元
• 流通市值：47,290.23百万元
• 总股本：489.32百万股
• 流通股本：483.99百万股
• 12个月价格区间：75.57/135.29元

总结

深南电路在2021年三季报中展示了良好的业务增长和财务表现，尤其在封装基板业务方面取得显著进展。公司持续拓展数据中心和汽车电子等高增长领域，同时加强研发投入和新项目建设，为未来增长奠定坚实基础。尽管前三季度净利润有所下滑，但公司整体盈利能力稳步提升，投资价值显著。维持“买入-A”评级，未来6-12个月目标价为119.5元。