20140822-上海证券-固定收益研究晨报_流动性平稳适度的总格局未变_15页_726kb

债市分析报告总结（2014年8月22日）

核心内容概览

本报告主要分析了2014年8月22日中国及全球债券市场的运行情况，包括流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、发行信息及国内外财经要闻。报告强调了央行对市场流动性的影响，以及宏观经济数据对债市的推动作用，同时提醒了市场参与者注意潜在风险。

主要观点

1. 流动性分析

• 资金面情况：昨日银行间资金面小幅波动，质押式回购利率涨跌互现。受缴税因素影响，20日资金面趋紧，但央行净投放100亿元，整体资金面保持平稳。
• 未来趋势：流动性格局总体平稳适度，经济上行动力不足将继续推动利率债收益率下行，但短期受资金面和经济数据下行影响，市场将震荡运行。

2. 利率债分析

• 收益率变化：短端收益率上行，长端收益率下行，受PMI数据走弱影响。
• 趋势预测：经济下行风险增加，利率债收益率将保持震荡，但长期趋势仍向下。

3. 信用债市场

• 收益率变化：整体微幅上行，低等级品种上行幅度较大。
• 信用利差：受PMI初值走低影响，信用利差下行进程将放缓，面临小幅上行压力。

4. 国债期货与衍生品

• 国债期货：窄幅波动，小幅收涨。
• 套利机会：期现套利方面，IRR与R007之间仍有80BP利差，可谨慎参与。跨期套利方面，TF1503与TF1412价差收窄至0.34，可参与价差多头交易。

关键信息

一、市场成交概览

• 银行间市场：8月21日，同业拆借成交279笔，总计1216.72亿元；质押式回购成交2742笔，总计8667.02亿元；现券买卖成交1534笔，总计1434.42亿元。
• 交易所市场：上交所现券成交8594.01亿元，回购交易规模727968.27亿元；深交所现券成交1581.85亿元，回购交易规模60387.74亿元。

二、市场公告与发行信息

• 近期发行债券：银行间市场有14只债券发行，包括金融债、短期融资券、中期票据等，金额总计131亿元。
• 今日上市债券：银行间市场有10只债券上市，涉及中期票据、公司债、短期融资券等，金额总计117.5亿元。
• 今日缴款与到期：银行间市场有14只债券缴款，金额总计117.5亿元；有6只债券到期，金额总计19.7亿元。

风险提示

1. 乳企涉嫌欺骗消费者

• 事件：蒙牛等乳企涉嫌欺骗消费者，被指“调制乳”不能当“牛奶”卖。
• 影响：消费者对乳制品的信任度下降，乳酸菌市场或成重灾区。

2. 乐通股份定增议案被否决

• 事件：乐通股份拟通过定增融资布局松香行业，但遭中小股东否决。
• 原因：部分投资者不看好松香行业前景，公司暂无重启定增计划。

央行动态

1. 强化反洗钱管理

• 措施：央行召开反洗钱形势通报会，提出强化支付机构和新兴业务的洗钱风险管理。
• 要求：完善内控制度、跟踪国际反洗钱监管变化、加强职业道德教育等。

2. 正回购操作

• 操作：央行开展100亿元正回购，中标利率3.70%，较周二缩量近七成。
• 市场影响：公开市场连续第二周净投放，但金额有限，显示央行未大幅放松流动性。

国内外财经要闻

1. 中蒙经贸合作升级

• 内容：中蒙将战略伙伴关系提升为全面战略伙伴关系，加强矿产资源开发、基础设施建设、金融合作。

2. 保险业改革

• 政策：新“国十条”对保险业提出更高要求，保监会主席项俊波强调严格按时间表落实。

3. 融资租赁招标

• 进展：中国铁路总公司将发布融资租赁公开招标公告，拓展融资渠道。

4. 中民投成立

• 成立：中民投由59家民营企业发起，注册资本500亿元，计划在产业和金融两方面发力。

5. 海外市场动态

• 美国市场：公债收益率升至一周高位，因美联储会议记录显示可能提前升息。
• 欧洲市场：德债收益率受经济数据影响，但因市场预期美联储不急于升息，收益率维持低位。
• 日本市场：日债收益率跟随美债走低，因美元走强和日股上扬。

投资评级体系

• 评级分类：从安全性、收益性、流动性三个角度对债券进行分类评级，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。
• 评级依据：安全性判断基于主体和债项评级，收益性基于市价与中债估值差距，流动性基于交易规模与市场深度。

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