20210308-财信证券-固定收益周报_政策维持平稳_利率区间震荡_12页_1mb

点评报告总结

核心观点

• 政策维持平稳：2021年全国两会召开，经济增速目标设定在6%以上，预计完成难度不大。宏观政策整体保持平稳，延续“不急转弯”的思路，货币政策稳健中性，政策重心向“稳杠杆”和“防风险”倾斜。
• 利率区间震荡：在基本面偏强和全球通胀预期发酵的背景下，10年期国债利率预计在3.1%-3.5%区间震荡，利率下行趋势需等待更强的驱动因素。
• 信用债市场波动：信用债收益率整体下行，但信用利差和等级利差走势分化，需重点关注3、4月份信用债到期压力，尤其是偿付压力大、融资能力弱的主体。
• 碳中和债发行：碳中和债陆续发行，发行票面低于二级市场估值，有助于降低融资成本，满足投资者偏好，建议关注信用资质良好的发行人。

货币市场

• 净回笼：本周央行公开市场净回笼300亿元，资金面边际宽松。
• 资金利率下行：DR001收于1.57%，周环比下行54.29bp；DR007收于1.97%，周环比下行24.52bp。

债券市场

利率债

• 国债收益率：1年期国债上行3.54bp至2.64%，10年期国债下行3.41bp至3.25%。
• 国开债收益率：1年期国开债下行1.15bp至2.73%，10年期国开债下行8bp至3.67%。
• 期限利差收窄：1年期与10年期国债期限利差收窄至60.67bp。
• 发行情况：本周利率债总发行量为3259.49亿元，环比上升4.12%；净供给量为2514.16亿元，环比上升148.17%。

信用债

• 收益率下行：中短票和城投债收益率均环比下行。
• 信用利差分化：中短票3年期AAA级信用利差收窄5.38bp，5年期AA级信用利差走阔3.46bp；城投债5年期AAA级信用利差收窄5.75bp，5年期和3年期AA级信用利差小幅走阔0.56bp。
• 等级利差分化：中短票等级利差多数走阔，城投债等级利差多数收窄。
• 发行与净融资：信用债发行规模为2509.97亿元，环比上升11.12%；净融资规模为533.96亿元，环比下降24.68%。
• 债券种类：除短融和定向工具外，其余券种发行规模和净融资量均上升。
• 评级调整：本周有6家发债主体评级下调，2家上调，主要涉及房地产、金融等领域。

风险提示

• 基本面变化：可能大幅超预期。
• 政策变化：可能超预期。
• 疫情复发风险：可能对经济和市场造成冲击。

附图说明

• 图表：包含多张图表，展示资金面、收益率曲线、信用债发行情况、评级调整等信息，具体数据来源为Wind和财信证券。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后6-12个月内，股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。

免责声明

• 本报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告版权为财信证券所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播。
• 报告由财信证券研究发展中心统一发送，任何机构或个人不得在公众媒体或其他渠道公开发布。

财信证券研究发展中心

• 网址：www.cfzq.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438