20180615-安信证券-旬度经济观察_基建滑坡明显_流动性压力蔓延_10页_726kb

旬度经济观察总结

核心内容

2018年6月15日发布的《旬度经济观察》报告指出，当前中国经济面临供应响应趋近尾声、流动性压力加剧以及海外经济环境变化等多重因素影响。报告从工业生产、房地产市场、基建投资、社融情况和海外经济等方面进行了分析，强调了经济需求变化的重要性，并指出去杠杆带来的信用收缩仍是主要风险。

主要观点

1. 工业生产趋于稳定，PPI环比回升

• 工业增加值：5月规上工业增加值同比增长6.8%，工业生产整体稳定。
• 行业表现：电力、燃气及水的生产和供应业增速提升至12.2%；采矿业增长3.0%；制造业增长6.6%，略有回落。
• PPI环比：PPI环比增速较4月大幅回升0.6个百分点，显示供应响应可能接近尾声，对PPI的压制效应减弱。
• 库存与价格：水泥产量回落，价格走平；螺纹钢产量和价格表现较强，表明库存回补可能开始影响市场。

2. 房地产市场周期性回升迹象明显

• 销售与投资：5月商品房销售面积同比增长8.0%，房地产投资增速稳定在9.9%，显示房地产市场仍具韧性。
• 库存变化：房屋新开工面积与销售面积基本持平，扣除不可销售部分后，新开工面积略大于销售面积，显示房地产库存去化接近尾声，市场开始进入重建阶段。
• 周期性调整：房地产市场短周期调整可能已经结束，低库存成为支撑市场回升的重要因素。

3. 基建投资持续下滑，拖累经济增长

• 基建投资：5月基建投资同比-1.2%，增速继续快速下滑；4-5月平均基建投资同比2.6%，对固定资产投资形成明显拖累。
• 融资环境：社融增速继续回落，5月新增社会融资7608亿元，广义社融余额同比10.4%，较上月下降0.4个百分点。
• 政策影响：去杠杆和规范地方财政秩序的政策导致基建投资持续走弱，短期内难以扭转。

4. 社融环境偏紧，央行政策相对宽松

• 信贷数据：5月人民币贷款新增1.15万亿元，余额同比12.6%；表外融资继续回落，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少4215亿元。
• 央行应对：央行在美联储加息后选择按兵不动，可能意在避免过紧的金融环境对经济造成冲击。MLF超额续作，显示政府对流动性压力有所警惕。
• 外汇情况：5月外汇占款余额同比微增，人民币汇率稳定，美元贬值预期较弱，资本流出压力不大。

关键信息

5月经济数据概览

• 工业增加值同比6.8%，PPI环比增速回升0.6个百分点。
• 固定资产投资同比3.9%，房地产投资增速稳定，基建投资继续下滑。
• 社会消费品零售同比8.5%，受端午假期错位影响较大。
• 5月新增社会融资7608亿元，广义社融余额同比10.4%，社融增速持续回落。

海外经济动态

• 美联储：6月加息25bp，年内或仍有两次加息，点阵图显示8位官员预计全年加息4次或更多。
• 欧央行：决定年底退出购债计划，维持利率不变至2019年夏天，下调经济增长预期，上调通胀预期。
• 汇率与市场：美元兑欧元可能仍有走强空间，新兴市场货币承压，欧洲股市走高。

风险提示

• 贸易摩擦：中美贸易摩擦对权益市场构成压制。
• 地缘政治风险：全球政治不确定性可能影响经济前景。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券研究中心。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾在国家统计局工作5年，2014年加入安信证券研究中心。

公司声明与免责条款

• 安信证券具备证券投资咨询业务资格，发布报告仅为提供投资分析意见。
• 报告内容基于公开资料，不保证信息的完整性与准确性。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断，公司不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。
• 本报告版权归属安信证券，未经许可不得擅自使用或引用。

销售联系人信息

总结

当前中国经济在供应响应趋近尾声的背景下，工业生产趋于稳定，PPI环比回升，显示价格压力有所缓解。房地产市场低库存支撑周期性回升，房地产投资稳定，部分抵消了基建投资下滑的影响，限制了下半年经济下行幅度。然而，去杠杆带来的信用收缩仍是主要风险。社融增速持续回落，融资环境偏紧，但央行通过MLF操作缓解流动性压力。海外经济方面，美联储加息节奏加快，欧央行退出购债计划，美元兑欧元可能进一步走强，新兴市场受其影响较大。整体来看，经济面临一定下行压力，但房地产市场和出口表现仍可支撑增长，需密切关注政策信号和外部环境变化。