五问纾解股票质押问题：离股票质押风险解除还有多远？_10页_869kb

A股股票质押风险纾解分析总结

核心内容概述

本文围绕A股市场股票质押风险的纾解情况展开分析，探讨了纾解进展、股价表现、风险现状及对后市的影响。整体来看，股票质押风险在政策支持和市场回暖的背景下有所缓释，但仍有较大改善空间。纾困基金的设立与运作在缓解大股东流动性压力方面发挥了积极作用，同时对市场风险偏好和企业资本运作产生积极影响。

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主要观点

1. 股票质押风险逐步缓解

   • 自2019年初以来，A股市场整体上涨，股票质押风险有所改善。
   • 截至2019年4月1日，A股市场股票质押市值为5.54万亿元，占总市值的8.82%。
   • 若上证综指上行至3500点，股票质押风险或将大幅改善，问题基本解决。

2. 纾困措施进展缓慢但积极

   • 截至2019年3月11日，已有42家证券公司成立纾困计划，出资规模总计592亿元，但实际投出金额仅占26.2%。
   • 截至2019年4月1日，129家上市公司获得195次纾困支持，主要集中在广东、北京、浙江、江苏等地。
   • 被纾困企业多为创业板和中小板公司，行业集中于电子、机械设备、计算机、化工、医药生物等。

3. 被纾困企业股价表现良好

   • 被纾困企业股价普遍上涨，多数获得正的绝对收益，且有78%的公司录得超额收益。
   • 被纾困企业股票质押比例下降，股价弹性相对较大，主要得益于流动性改善和市场情绪修复。

4. 股票质押风险仍需关注

   • 截至2019年4月1日，疑似超过警戒线的在押股票市值为0.81万亿元，占全部A股总市值的1.30%。
   • 疑似超过平仓线的在押股票市值为0.56万亿元，占全部A股总市值的0.90%。
   • 风险主要集中在计算机、综合、纺织服装、传媒等行业。

5. 纾困基金仍具必要性

   • 虽然市场上涨缓释了部分风险，但纾困基金在资金成本、质押率、资源丰富度等方面仍具优势。
   • 疏困基金有助于进一步解决存量风险，促进企业资本运作和市场活跃度。

6. 风险提示

   • 实际质押风险与测算结果可能存在偏差。
   • 企业盈利增速下行、中美贸易摩擦、信用风险上升等可能对市场产生不利影响。

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关键信息

• 纾困进展

  • 截至2019年3月11日，42家证券公司成立纾困计划，出资规模592亿元。
  • 截至2019年4月1日，54%的纾困计划已实施完成，23%已签署协议，12%达成意向。

• 股价表现

  • 被纾困的129家公司均录得正的绝对收益，其中涨幅在20%-60%之间的公司占比居多。
  • 78%的公司录得超额收益，平均超额收益率为16.14%。

• 股票质押风险现状

  • 截至2019年4月1日，疑似超过警戒线的在押股票市值占行业总市值比重居前的板块为综合、计算机、纺织服装、传媒、有色。
  • 疑似超过平仓线的在押股票市值占行业总市值比重居前的板块为计算机、综合、纺织服装、传媒、商贸零售。

• 对后市影响

  • 短期：有助于市场风险偏好修复，改善流动性结构，形成正反馈效应。
  • 中长期：促进企业并购市场活跃，提升直接融资占比，改善企业盈利和成长性预期。

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疏困措施与政策支持

• 中央及地方政策支持

  • 央行：推动民营企业债券融资支持计划，优化货币政策工具。
  • 证监会：支持证券机构化解股票质押风险。
  • 银保监会：允许保险资产管理公司设立专项产品，简化注册程序。
  • 国资：支持国资收购民资上市公司，为纾困行为提供政策支持。
  • 交易所：优化违约合约展期安排，支持民营企业融资。

• 纾困方式

  • 主要通过债权融资和股权转让等方式。
  • 疏困基金项目质押率高于市场水平，资金成本相对较低。

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图表摘要

• 图表2：电子、机械、计算机等行业获得纾困支持家数居前。
• 图表3：广东地区受到纾困支持的上市公司数量最多。
• 图表4：绝大多数被纾困企业属于创业板和中小板上市公司。
• 图表5：上市公司主要通过债权融资得到驰援。
• 图表6：股票质押纾困过程进展顺利。
• 图表7：股票质押比例下降2.3pct。
• 图表8：78%的公司录得超额收益。
• 图表9：2月以来，被纾困上市公司绝对收益多在20%-60%之间。
• 图表10：疑似超过警戒线的在押股票市值占行业总市值比重居前的板块为综合、计算机、纺织服装等。
• 图表11：疑似超过平仓线的在押股票市值占行业总市值比重居前的板块为计算机、综合、纺织服装等。
• 图表12：疑似平仓组合指数跑赢上证综指，相对收益达9.5%。

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风险提示

• 实际股票质押风险与测算结果可能存在偏差。
• 企业盈利增速下行、中美贸易摩擦加剧、信用风险上升、市场大幅下挫等均可能引发股票质押风险再度上升。

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评级说明

• 行业评级体系：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比。
• 公司评级体系：基于6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

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联系方式

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