股票质押专题报告总结
核心内容
股票质押业务在A股市场中广泛存在，2018年5月3日数据显示，A股共有3371只股票存在质押行为，占全部A股总数的95.96%。质押股票市值占A股总市值的10.49%，质押股数占比为9.82%，几乎“无股不押”。
主要观点
- 新规实施：2018年3月12日，股票质押新规正式实施，旨在引导资金脱虚向实，控制风险。
- 新规内容：
- 限制融入方资质，不得为金融机构或从事贷款、私募证券投资等业务的其他机构。
- 限制资金用途，仅可用于实体经济生产经营。
- 提高股票质押回购金额门槛，首次不得低于500万，后续不低于50万。
- 限制单只股票质押集中度，整体质押比例不超过50%，单一证券公司或资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%或15%。
- 股票质押率上限不得超过60%。
- 质押比例分布：
- 多数股票质押比例低于10%，但质押比例在30%-50%之间的股票占比增加。
- 房地产、医药、基础化工、传媒等行业质押比例较高。
- 钢铁行业质押比例出现显著上升，较2017年上升4.31%。
关键信息
股票质押的双刃剑特性
- 股权价值不确定性：股票价格波动大，市场急剧下跌时，履约保障比例低，易面临平仓风险。高质押比例个股可能形成恶性循环。
- 信用风险：融资方财务状况恶化或宏观经济、政策影响时，可能导致违约。
风险提示
A股盈利前景
- A股盈利前景指数（E.R.R.）为0.93，分析师对市场整体盈利前景较为不看好。
- 2017年以来，长短端利率中枢上行，融资条件收紧，高质押比例股票面临更大的流动性风险。
板块质押比例分析
| 板块 |
2017年 |
2018年（截止5月3日） |
| 主板 |
6.53% |
6.95% |
| 中小板 |
21.23% |
21.99% |
| 创业板 |
21.55% |
21.97% |
| 全部A股 |
9.32% |
9.82% |
行业质押比例分析
| 行业 |
2017年 |
2018年（截止5月3日） |
| 医药 |
21.10% |
21.89% |
| 基础化工 |
20.16% |
21.20% |
| 农林牧渔 |
21.14% |
20.99% |
| 传媒 |
22.36% |
20.93% |
| 房地产 |
21.07% |
20.92% |
| 纺织服装 |
18.59% |
20.15% |
| 钢铁 |
15.12% |
19.43% |
质押比例分布情况
| 质押比例区间 |
2018年占比 |
| 0-10% |
46.19% |
| 10%-20% |
16.67% |
| 20%-30% |
14.65% |
| 30%-40% |
11.36% |
| 40%-50% |
16.83% |
| 50%以上 |
3.89% |
质押比例超过50%的个股名单（部分）
质押市值较高的个股名单（部分）
风险提示
- 经济超预期下行：可能导致企业经营困难，影响股票质押业务。
- 股票质押平仓风险：市场下跌时，质押股票可能被平仓，引发恶性循环。
