20220626-国信期货-甲醇半年报_供应持续宽松_甲醇偏弱震荡_14页_2mb

国信期货甲醇半年报总结

核心内容

2022年上半年，甲醇市场整体呈现冲高回落、震荡运行的走势。甲醇期货主力09合约价格在6月底回落至2544元/吨左右，基本回到年初水平。价格波动主要受到国际能源价格、地缘政治影响及国内供需格局的共同作用。

主要观点

1. 供应端分析

• 国内供应高位运行：2022年上半年全国甲醇月均产量达587万吨，较2021年月均水平高出28万吨，国内供应维持高位。
• 春检不及往年：由于利润驱动，煤制甲醇装置开工率保持较高水平，部分装置延迟检修，导致整体开工率维持在73.44%左右，其中西北地区开工率上涨至83.03%。
• 进口量先降后升：上半年进口量涨幅不及预期，月均进口量与2021年基本持平。进口利润下滑明显，上半年平均进口利润首次为负值，理论进口利润为-26元/吨。沿海库存迅速累积，截止6月底达到111.78万吨，较去年同期增长26.81%。

2. 需求端分析

• 下游开工率维持高位：甲醇整体下游加权开工率约为73%，较年初上涨6个百分点；传统下游开工率约45%，较年初下滑1个百分点。
• 烯烃端盈利压力大：甲醇制烯烃装置平均开工负荷达85.9%，较年初上涨11%。但外采MTO装置平均亏损超过800元/吨，远高于2021年亏损400元/吨的水平。
• 传统下游利润压缩：除醋酸仍有约1500元/吨的利润外，二甲醚和甲醛均面临较大亏损压力。梅雨季后，传统下游开工或有小幅提振。

3. 国际市场影响

• 国际甲醇成本上升：受天然气价格上涨影响，国际甲醇生产成本大幅上升，6月底成本仍维持在2300元/吨以上，较年初上涨45%。
• 国际价格震荡回落：全球甲醇价格基本回到年初水平，欧洲价格在369欧元/吨左右，美国价格在367美元/吨左右，较年初略有下滑。
• 外盘价格与原油走势相关：甲醇价格与原油走势相关性增强，油价上涨带动甲醇价格上行。

关键信息

供应情况

• 国内产量：2022年上半年月均产量587万吨，较2021年月均水平高28万吨。
• 煤制甲醇盈利改善：内蒙古煤制甲醇理论现金流扭亏为盈，内蒙地区煤制甲醇利润约50-100元/吨。
• 进口情况：上半年进口量涨幅不及预期，进口利润偏低，套利窗口大多关闭。

需求情况

• 下游开工率：整体下游开工率73%，其中烯烃端维持较高水平，外采装置开工率84.32%。
• 利润压缩：外采MTO装置亏损扩大，传统下游如甲醛、二甲醚利润被压缩甚至亏损。
• 未来需求预期：梅雨季后传统下游开工可能有所回升，但整体需求端仍面临较大压力。

市场价格与库存

• 期货价格：6月底主力合约价格2544元/吨，基本回到年初水平。
• 现货价格：内蒙古价格达2300元/吨，较年初上涨18%；太仓价格2590元/吨，与年初持平。
• 库存变化：沿海库存快速累积，截止6月底达111.78万吨，较去年同期增长26.81%；内地库存有所累积，但整体仍处于往年较低水平。

操作建议

• 关注国内供应宽松趋势：三季度检修预期减少，国内供应较为宽松，可能对价格形成压力。
• 警惕进口恢复不及预期：进口利润偏低，进口套利窗口关闭，预计进口量恢复或不及预期。
• 关注下游开工可持续性：烯烃端连续两年处于盈亏平衡线以下，传统下游利润下滑，需关注开工的持续性。
• 注意能源化工板块波动风险：甲醇价格受国际能源价格波动影响较大，需防范市场风险。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、卓创、国信期货等。
• 免责声明：本报告由国信期货分析师郑浙予撰写，分析基于合规数据，结论客观公正，不构成投资建议，仅供参考。未经授权，不得复制、发布或修改本报告内容。