策略专题报告：红七月来临，金融搭台，成长唱戏-20210627-东北证券-30页_1mb
报告摘要
证券研究报告总结：红七月来临，金融搭台，成长唱戏
核心内容概述
本报告分析了2021年7月A股市场的趋势和行业配置建议，指出在盈利和风险偏好上升的驱动下，7月A股市场将维持震荡偏强趋势。同时，报告强调了中小盘成长行业在估值和情绪上的优势，并建议关注TMT、新能源、大金融和低估值央企等板块。
主要观点
1. 市场趋势：震荡偏强
- 盈利上行：7月是多数公司发布中报预告的时间，过去六年中，盈利正增长和增速超过50%的公司占比均超过50%，且这些公司通常在业绩预告发布后取得超额收益。
- 行业盈利预期：周期、建材、汽车、TMT和交通运输板块中报盈利增速可能较高，受益于油价上涨、用电量增加、建筑业竣工加快、芯片涨价及航运高景气等因素。
- 原材料上涨影响：虽然中游制造业毛利率受到冲击，但需求端强劲，盈利暂未下滑，预计下半年若需求减弱，盈利可能承压。
- 宏观流动性：整体维持中性偏弱，但微观资金面小幅改善，特别是融资和基金募资方面。
2. 流动性分析
- 宏观流动性：海外方面，FOMC会议可能释放Taper信号，导致流动性偏紧；国内信贷投放逐季下降，中长贷余额同比下滑。
- 微观资金面：偏股型基金募资额/募资目标上升至35%，预计7月新成立基金规模在1200-1700亿左右；外资流入预计小幅回落，净流入在100-200亿；融资余额预计净流入400-500亿，风险偏好偏强。
3. 估值和情绪
- 估值分化：沪深300估值分位数为63.32%，中证500为6.29%，中小盘成长仍有吸引力。
- 情绪支撑：建党百年和政治局会议等事件对市场风险偏好有支撑，预计7月情绪整体偏强。
关键信息
7月行业盈利预期
| 行业 | 盈利增速中位数 | 可比口径盈利增速 | 估值分位数 |
|---|---|---|---|
| 周期 | 194.1% | 137.3% | 高 |
| 石油石化 | 270.6% | 259.7% | 高 |
| 煤炭 | 58.5% | 98.0% | 高 |
| 有色金属 | 78.6% | 1070.1% | 高 |
| 钢铁 | 80.7% | 151.0% | 高 |
| 建材 | 41.3% | 113.8% | 高 |
| 汽车 | 33.5% | 476.7% | 高 |
| 电力设备及新能源 | 19.3% | 58.5% | 高 |
| TMT | 29.7% | 36.0% | 高 |
| 电子 | 25.6% | 70.2% | 高 |
| 计算机 | 79.6% | -195.6% | 高 |
低估值央企一览
| 代码 | 简称 | 总市值（亿） | 行业 | 公司属性 | 市净率LF | 市净率分位数（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 600015.SH | 华夏银行 | 963 | 银行 | 地方国有企业 | 0.43 | 1.32 |
| 601328.SH | 交通银行 | 3,646 | 银行 | 中央国有企业 | 0.48 | 3.71 |
| 601800.SH | 中国交建 | 1,056 | 建筑 | 中央国有企业 | 0.42 | 0.00 |
| 601998.SH | 中信银行 | 2,520 | 银行 | 中央国有企业 | 0.52 | 0.17 |
| 601333.SH | 广深铁路 | 152 | 交通运输 | 中央国有企业 | 0.54 | 0.75 |
| 601186.SH | 中国铁建 | 1,023 | 建筑 | 中央国有企业 | 0.54 | 0.24 |
| 600339.SH | 中油工程 | 164 | 石油石化 | 中央国有企业 | 0.66 | 6.49 |
行业配置建议
- 配置主线：中小盘成长和大金融行业占优，盈利改善幅度高于大市值公司。
- 估值景气匹配：TMT和新能源车等板块景气度上行，银行PB跌至0.7倍，短期有催化。
- 政策与事件催化：科技创新政策支持，半导体、物联网等板块受益；国资委推进混改，低估值央企值得关注。
- 日历效应：医药、食品饮料、军工等板块在7月表现较好。
风险提示
- 海外疫情超预期
- 经济修复和政策出台不及预期
附录：相关数据与图表
- 图1：市场普遍上涨
- 图2：美债短端利率上行
- 图3：上周煤炭、钢铁和新能源等行业领涨
- 图4：中观视角下各行业盈利累计同比测算
- 图5：当前发布中报业绩预告情况梳理
- 图6：LME铝价持续维持高位
- 图7：动力煤现货价处于近10年新高
- 图8：钢材价格仍处于较高位置
- 图9：原油价格站上70美元/桶
- 图10：玻璃价格指数持续上行
- 图11：六氟磷酸锂价格新高
- 图12：汽车库存历史低位
- 图13：新能源车销量旺盛
- 图14：CCFI指数持续新高
- 图15：国内半导体销售额持续增长
- 图16：2020年Q3商品陆续开始涨价
- 图17：多数中游行业单季度毛利率受商品涨价冲击
- 图18：汽车、家电、建筑和建材行业累计毛利率受累商品涨价下滑
- 图19：中游行业单季度净利润暂未受到商品涨价冲击
- 图20：2010年来个月信贷投放占比均值
- 图21：QE3退出的重要节点
- 图22：中长贷占比和余额同比都下滑
- 图23：美国制造商库存同比周期
- 图24：美国零售商库存同比周期
- 图25：募资额/募资目标小幅回升
- 图26：基金平均认购天数有所上升
- 图27：大小票估值分化依然存在
- 图28：股债比价来看目前处于历史中上分位
- 图29：200日均线以上个股占比有所回升
- 图30：新冠肺炎当日新增确诊人数有上升迹象
- 图31：DXI指数有所回落
- 图32：台湾PCB厂商营收放量
- 图33：各行业估值-成长能力对比
- 图34：2005-2020年申万一级行业月度涨跌幅中位数（%）
- 图35：上周全球主要大类资产表现
- 图36：沪深300静态/动态PE
- 图37：创业板指静态/动态PE
- 图38：各行业PE估值分位点（TTM，2021/6/25）
- 图39：各行业PB估值分位点（LF，2021/6/25）
- 图40：沪深股通净流入
- 图41：沪深股通行业净流入
- 图42：融资余额变动与上证指数
- 图43：行业融资余额变动
- 图44：偏股型公募基金有所降温
- 图45：IPO发行情况
- 图46：定增募资情况
- 图47：过去一周解禁市值靠前的行业
- 图48：未来4周解禁各行业解禁市值（亿元）
- 图49：产业资本净减持与上证综指
- 图50：行业产业资本增减持情况
- 图51：200日均线以上个股占比
- 图52：股权风险溢价
- 图53：各行业60日新高个股数量
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