兴证策略风格与估值系列172：夏日行情炎炎，成长领涨周期伴舞-20210627-兴业证券-24页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了当前市场环境与行业表现，指出中美两国处于经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期的三期叠加阶段，以及海外欧美经济恢复期、流动性宽松期、疫情扩散放缓期的三期重合。在此阶段，市场整体呈现上涨趋势，成长风格表现突出，成为超额收益的主要来源。

主要观点

1. 市场风格：本周表现较好的是中盘指数、周期风格、高市盈率指数和微利股指数，而表现较差的是小盘指数、金融风格、低市盈率指数和绩优股指数。这表明市场资金更倾向于中盘股和周期性行业。

2. 行业配置：下半年重点关注政策与业绩双催化的大创新科技成长方向，包括AIoT、医药、新能源链条与智能驾驶、高端制造设备等。

3. 市场表现：A股指数整体上涨，其中创业板指涨幅最大，达3.3%。TMT板块因前期涨幅过热而回调，通信、计算机和传媒板块领跌。

4. 大类资产：原油价格因需求提振走强，黄金期货仍处于回调趋势，美元指数和人民币兑美元小幅走弱，反映市场对通胀预期的边际改善。

关键信息

A股主要指数估值

A股板块PE估值（剔除负值）

• PE估值前三：创业板（51.9）、深证成指成份（27.8）、中小企业板（27.3）
• PE估值后三：上证50（12.6）、上证A股（14.4）、沪深300（14.4）
• PE分位数前三：沪深300（62.7%）、上证50（60.5%）、上证50（60.5%）
• PE分位数后三：中证500（16.3%）、中小企业板（24.4%）、上证A股（48%）

A股板块PB估值

• PB估值前三：创业板（6）、深证成指成份（3.5）、中小企业板（3.3）
• PB估值后三：上证50（1.4）、上证A股（1.5）、沪深300（1.6）
• PB分位数前三：创业板（86.8%）、深证成指成份（70%）、全A非金融（67.9%）
• PB分位数后三：中证500（15.7%）、上证A股（27%）、沪深300（40%）

A股行业PE估值（剔除负值）

• PE估值前三：国防军工（60.9）、消费者服务（57.1）、计算机（52.6）
• PE估值后三：银行（6.4）、房地产（7.5）、建筑（7.6）
• PE分位数前三：食品饮料（88.7%）、消费者服务（82.1%）、汽车（81%）
• PE分位数后三：房地产（0%）、建筑（1%）、传媒（3.1%）

A股行业PB估值

• PB估值前三：食品饮料（10.2）、餐饮旅游（8.2）、医药（6.1）
• PB估值后三：银行（0.6）、建筑（0.8）、房地产（1）
• PB分位数前三：消费者服务（98.2%）、电子（94.1%）、食品饮料（93.2%）
• PB分位数后三：房地产（0%）、银行（0.2%）、建筑（2.3%）

A股行业相对PE估值

• 相对沪深300前三：国防军工（4.2）、消费者服务（4）、计算机（3.7）
• 相对沪深300后三：银行（0.4）、房地产（0.5）、建筑（0.5）

A股行业相对PB估值

• 相对沪深300前三：食品饮料（6.3）、餐饮旅游（5.1）、医药（3.8）
• 相对沪深300后三：银行（0.4）、建筑（0.5）、房地产（0.6）

A股和全球行业龙头估值比较

• 材料板块：大多溢价，但部分行业如建材III和纸与林木产品折价。
• 工业板块：资本品大多溢价，部分行业如建筑与工程III折价。
• 消费和医药板块：整体溢价，但部分子行业如社服折价较多。
• 信息技术板块：大多溢价，但部分行业如互联网软件与服务III折价。
• 金融地产公用板块：整体折价，部分行业如燃气III溢价。

总结

本报告强调在当前内外三期共振的市场环境下，成长风格股票具备超额收益潜力，建议重点关注AIoT、医药、新能源链条与智能驾驶、高端制造设备等创新科技成长方向。同时，指出A股市场整体上涨，创业板表现最为强劲，而TMT板块因前期涨幅过热出现回调。在资产配置方面，原油和煤炭板块受益于需求增长和政策支持，表现优于其他资产。行业估值方面，国防军工、食品饮料和消费者服务等行业相对沪深300指数溢价较高，而金融、地产和公用板块则相对折价。投资者应结合自身情况，对报告中的信息和建议进行独立评估，并谨慎决策。