20170727-山西证券-安信信托-600816.SH-证券研究报告_15页_1mb

非银行金融行业深度报告：安信信托分析总结

核心内容概述

本报告对安信信托（600816）进行了深度分析，涵盖了公司背景、行业发展趋势、财务表现、盈利预测及投资建议等多个方面。报告指出，安信信托作为一家民营控股的非银行金融机构，凭借其创新意识、灵活的激励机制以及较强的主动管理能力，在信托行业中展现出良好的发展潜力和竞争优势。

主要观点

• 公司背景：安信信托成立于1987年，是国内最早一批金融类上市公司之一。公司经历了多次转型，逐步从传统的贷款业务向多元化投资和主动管理业务发展。
• 民营控股优势：公司最大股东为民营企业上海国之杰，其背景和经营理念有助于公司创新和吸引人才。
• 业务转型成果显著：公司积极转型固有业务，拓展信托业务，尤其是主动管理型信托业务，占信托资产总规模的60%，成为公司收入增长的重要引擎。
• 行业前景广阔：信托行业受益于政策支持和大资管时代的到来，具备良好的发展机会。同时，行业内部集中度较高，大公司主导市场，但竞争依然激烈。
• 财务表现强劲：公司营业收入和净利润保持快速增长，ROE处于行业领先地位，盈利能力和资产回报率表现优异。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司EPS分别为1.11、1.55、2.14，给予18倍P/E估值，目标价19.98元，投资评级为“买入”。

关键信息

一、公司介绍

• 成立背景：前身为鞍山市信托投资公司，1992年转制为股份有限公司，1994年在上海证券交易所上市。
• 股权结构：上海国之杰为最大股东，注册资本达76.53亿元。
• 业务转型：从传统贷款业务向资本市场投资、非上市公司股权投资等多元化业务转型，信托业务收入占比大幅提升。

二、行业分析

• 行业定位：信托作为金融业四大支柱之一，在拓宽投资渠道、服务实体经济方面具有独特优势。
• 政策红利：受益于分业经营政策和大资管时代的到来，信托行业迎来发展机遇。
• 竞争格局：行业外部面临银行、券商和基金公司的竞争；内部则由大型信托公司主导，集中度高。
• 发展趋势：信托资产规模持续增长，远超GDP增速；信托行业在宏观经济高增长的背景下具备良好的发展基础。

三、公司业务分析

• 固有业务转型：公司逐步减少对贷款业务的依赖，提升投资收益和公允价值变动收益。
• 信托业务增长：信托业务收入占比大幅提升，手续费及佣金净收入增长显著，主动管理能力增强，融资类信托项目回报率明显高于被动管理项目。
• 投资方向：信托资金逐步向新能源、大健康等高增长行业倾斜，进一步提升公司盈利能力。

四、财务分析

• 财务指标：2017年每股收益为0.75元，每股净资产为6.62元，ROE在2016年达到40%，处于行业前列。
• 营收与净利增长：2017年营业收入预计为81.84亿元，净利润预计为44.90亿元，2016-2019年复合增长显著。
• 杠杆率：公司杠杆率约为1.44，处于行业平均水平，风险可控。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为81.84亿元、121.12亿元、171.99亿元；净利润分别为44.90亿元、62.86亿元、86.75亿元。
• 估值建议：给予18倍P/E估值，目标价19.98元，评级为“买入”。

风险提示

• 业绩不达预期：公司业务转型和盈利能力可能受市场环境影响。
• 监管风险：信托行业受政策监管影响较大，存在不确定性。
• 转型失败风险：公司若无法有效提升主动管理能力，可能影响长期发展。

总结

安信信托凭借其民营控股背景、创新意识和主动管理能力，在信托行业中脱颖而出。公司积极进行业务转型，拓宽投资渠道，提升盈利能力。随着宏观经济的持续增长和信托行业政策红利的释放，公司未来增长潜力较大。尽管面临一定的外部竞争和内部集中度压力，但其良好的财务表现和稳健的ROE水平使其具备较强的投资吸引力。在当前市场环境下，给予“买入”评级，未来有望实现更高收益。