20170424-东北证券-非银金融行业深度报告：暖风煦煦春又至，看好信托正当时_30页_1mb

信托行业深度报告总结

核心内容

信托行业在2016年经历了显著的回暖，管理资产规模跨入“20万亿”时代，达到20.22万亿元，稳居金融行业第二。信托业务结构不断优化，单一资金信托规模占比下降至50%，主动管理转型趋势明显。行业利润保持稳健增长，综合信托报酬率创下2014年以来的新高，达0.73%。信托资金投向实体经济，2/3投向工商企业、金融机构和基础产业，风险项目个数和规模双双回落，不良率低于银行平均水平。

主要观点

• 信托行业回暖：受益于政策法规、基本面改善等因素，信托行业在2016年实现管理资产规模增长，行业整体进入“20万亿”时代。
• 业务结构优化：单一资金信托占比下降，主动管理业务占比上升，信托行业逐步向股权化、主动化转型。
• 监管政策影响：信托行业经历了五次整顿，监管体系逐步完善，强调牌照价值、净资本监管和合规审核，推动行业“去通道化”、“主动化”及“多元化”。
• 风险控制加强：信托不良率低于银行平均水平，风险项目规模回落，显示行业风控能力提升。
• 银信合作与信政合作变化：银信合作规模因监管趋严而缩减，信政合作转向PPP模式，信托公司积极参与其中。
• 未来趋势：信托行业未来将呈现“去通道化”、“主动化”、“多元化”三大趋势，推动行业服务实体经济的能力和盈利水平提升。
• 投资机会：重点推荐爱建集团、安信信托，以及曲线上市的江苏信托、五矿信托、湖南信托等公司。

关键信息

• 行业规模：2016年底信托管理资产规模达到20.22万亿元，同比增长24%。
• 主动管理转型：主动管理类信托报酬率远高于被动管理，约为被动报酬率的5倍。
• 风险控制：信托行业不良率仅为0.58%，低于银行平均不良率。
• 监管政策：2010年出台《信托公司净资本管理办法》，加强净资本监管，防止盲目扩张。
• 银信合作：银信合作规模占比从2010年的55%下滑至2013年的20%，2016年占比约23.51%。
• 信政合作：信政合作转向PPP模式，政府与社会资本共同承担风险和收益。
• A股相关公司：
  • 江苏国信：通过收购江苏信托实现扭亏为盈，打造金控平台。
  • *ST金瑞：收购五矿信托，实现金融+产业直投转型，提升盈利能力。
  • 华菱钢铁：置入湖南信托，打造“金融+节能发电”双主业，增强竞争力。

行业现状与未来走向

3.1.1 规模跨入“20万亿”，主动管理转型明显

• 信托管理资产规模从2009年起快速增长，2016年底达到20.22万亿元。
• 单一资金信托规模占比下降至50%，主动管理业务占比提升，行业向股权化转型。
• 集合资金信托占比达36.28%，行业增长动力由银信合作转向主动管理。

3.1.2 收入结构优化，风险项目回落

• 信托业务收入占比提升至67.16%，主动管理类信托报酬率显著高于被动管理。
• 信托综合报酬率0.73%，创2014年以来新高。
• 风险项目个数和规模下降，不良率保持在0.6%-0.7%之间。

3.1.3 银行表外资产纳入监管，通道业务回流信托

• 银行理财对接非标债权资产只能走信托通道，推动通道业务回流信托。
• 通道业务规模预计达8万亿，带来约120亿元的收入增长。
• 信托公司积极应对政策变化，提高风控标准，增强资本实力。

3.1.4 PPP火热推广，成信政合作新趋势

• 信政合作转向PPP模式，政府与社会资本共同承担风险和收益。
• 信托公司参与PPP项目，推动基础设施和公共服务供给。
• 信托公司积极拓展多元化业务，提升服务实体经济能力。

3.1.5 龙头企业份额高，行业竞争较激烈

• 行业集中度较高，CR10为48.6%，市场竞争激烈。
• 平安信托市场份额达17.81%，中信信托为6.96%，行业龙头地位明显。
• 信托资产规模与收入表现差异大，显示业务报酬率差异显著。

风险提示

• 监管政策趋严可能导致信托业务受限。
• 信托不良率快速上升可能影响行业稳定性。
• 资本市场大幅波动可能影响信托收益。

附录

• 图表目录：包括信托资产规模、整顿历程、收入结构、利润变化等。
• 重点公司：爱建集团、安信信托、经纬纺机等。
• 风险计提系数对比：信托、券商资管、基金子公司的风险计提系数。
• 增资表：2016年信托公司增资情况。
• 股东结构变化：各公司股东结构变化情况。

总结

信托行业在政策支持和基本面改善下，实现了规模与质量的双重提升。未来，行业将向“去通道化”、“主动化”、“多元化”转型，提升服务实体经济能力。重点推荐爱建集团、安信信托，以及曲线上市的江苏信托、五矿信托、湖南信托等公司，这些公司在行业转型和政策支持下具有较大的发展潜力。