20160812-安信证券-安信信托-600816.SH-信托主业实业投行_民营机制金控平台_18页_848kb

安信信托（600816.SH）深度分析总结

核心内容

安信信托是一家民营机制的金控平台，以信托主业为核心，通过实业投行模式实现业务高速发展。公司成立于1987年，1994年上市，2002年经历大股东变更，成为上海国之杰投资发展有限公司的控股企业。在2013年回归信托主业后，公司迅速发展，2014年获得金融许可证，标志着其业务进入新的发展阶段。

主要观点

• 民营机制优势：公司作为民营企业，具有机制灵活、创新意识强的优势，推动了业务的快速发展。
• 通道业务带动业绩增长：2013年至2014年，公司通过发展通道业务，实现信托资产规模和收入的大幅增长。
• 业务结构优化：2015年起，公司大力发展主动管理业务，提升盈利能力，信托资产配置逐步多元化。
• 金控平台建设：公司积极布局基金、银行、保险等领域，打造综合金融平台，增强服务能力与抗风险能力。
• 资本实力提升：通过定增补充资本金，增强公司实力，预计业务规模将保持稳定增长。

关键信息

业务发展

• 2013年公司信托资产规模达到1158亿元，同比增长152%。
• 2015年公司信托业务收入占总收入的78%，主动管理业务占比提升至45%。
• 2016年预计公司ROE保持在20%左右，处于行业较高水平。
• 公司信托资产投资以实业为主，未来将向新能源、物流、商业物业和大健康等领域倾斜。

金控布局

• 参与设立国和基金管理公司，从事公募资产管理业务。
• 出资设立信用保险公司，投资大童保险销售服务公司、渤海人寿、国和人寿等。
• 与泸州市商业银行合作，参股6.03%。
• 与俄罗斯合作，参与设立国和人寿保险公司，注册资本20亿元，公司出资4亿元。

资本扩充

• 2015年完成定增，募集资金31亿元，补充净资本。
• 2016年继续筹划定增，募集资金不超过49.91亿元，用于补充资本金。
• 定增完成后，公司资本金将显著提升，净资产规模排名上升。

盈利预测与估值

• 2016年至2018年EPS预计分别为1.11元、1.64元、2.18元。
• 2016年目标价为24.27元，对应PE为17.0倍，PB为3.2倍。
• 盈利预测显示，公司收入和净利润增速分别为44%、38%至33%。
• 估值方法包括PE法和PB法，目标市值为521亿元。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 政策限制风险
• 定向增发失败

业务转型与ROE

• 通道业务对资本消耗较小，带动ROE高速增长。
• 2013年至2014年ROE分别达到76.9%和42.5%。
• 2016年预计ROE为25.2%，保持业内较高水平。

投资建议

• 投资评级为买入-A，预计2016年-2018年EPS分别为1.11元、1.64元、2.18元。
• 6个月目标价为24.27元，公司未来成长性突出。

估值指标

未来展望

• 信托资产规模预计2016年至2018年分别增长30%、40%、40%。
• 信托报酬率预计维持在0.98%左右。
• 公司将继续深化金控平台建设，推动产融结合，提升综合金融服务能力。