军工行业观察：中上游需求触底上行，新兴领域投资机遇涌现-240428-兴业证券-31页_3mb

军工行业分析报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析了2024年4月军工行业整体表现、重点公司动态及投资建议。报告指出，军工板块在近期表现强劲，中证军工指数在近两周上涨6.10%，在30个一级行业中排名第三，跑赢上证指数和沪深300指数，但跑输创业板指。同时，习主席强调了信息支援部队的成立及其在国防现代化中的战略意义，并指出低空经济作为新兴产业具有广阔的发展前景。

主要观点

• 行业趋势：2024年作为“十四五”倒数第二年，军工中上游企业需求将呈“弱复苏”趋势，下半年同比增幅将显著好于上半年。未来航空航天军工产业成长空间广阔，具备需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望成为核心资产。
• 政策支持：中央军委决定调整组建信息支援部队，撤销战略支援部队番号，并相应调整军事航天部队、网络空间部队的领导管理关系。此外，工信部指出低空经济将成为未来新兴产业的重要方向，江苏、山东、深圳等省市已出台相关政策。
• 企业动态：中国国航与商飞公司签订协议，购买100架C919飞机（增程型），计划于2024年至2031年分批交付。多家军工企业发布财报，部分企业业绩表现良好，但也有部分公司面临业绩下滑。

关键信息

重点公司评级

市场表现

• 中证军工指数：近两周上涨6.10%，在30个一级行业中排名第3，跑赢上证指数3.81pct，跑赢沪深300指数2.98pct，跑输创业板指0.62pct。
• 个股表现：部分军工个股近期涨幅显著，如奥维通信、安达维尔、莱斯信息等，但也有部分个股表现不佳，如*ST恒宇、智明达等。

新上市公司跟踪

融资余额

• 军工板块融资余额占板块流通市值的3.35%，高于A股融资余额占比。
• 融资标的股票数减少至173个，但融资余额从727.78亿元增加至738.38亿元。

盈利预测与估值

| 公司名称 | 市值/亿元 | 当前股价/元 | 2022A PE | 2023E/A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2022A 营收/亿元 | 2023E/A 营收/亿元 | 2024E 营收/亿元 | 2025E 营收/亿元 | 2022A 归母净利润/亿元 | 2023E/A 归母净利润/亿元 | 2024E 归母净利润/亿元 | 2025E 归母净利润/亿元 | 年初至今涨跌幅(%) |
|----------|-----------|-------------|----------|------------|----------|----------|------------------|-------------------|------------------|------------------|-------------------------|--------------------------|-------------------------|-------------------------|------------------------|-------------------|
| 中航沈飞 | 1046.06 | 37.96 | 45 | 35 | 28 | 23 | 416.0 | 462.5 | 516.2 | 583.3 | 23.0 | 30.1 | 37.0 | 45.1 | -10.00 |
| 中航西飞 | 610.59 | 21.95 | 117 | 71 | 51 | 41 | 376.6 | 403.0 | 515.9 | 603.8 | 5.2 | 8.6 | 12.1 | 15.0 | -1.88 |
| 航发动力 | 931.89 | 34.96 | 74 | 66 | 56 | 47 | 371.0 | 437.3 | 511.8 | 588.9 | 12.7 | 14.2 | 16.8 | 19.7 | -6.47 |
| 中直股份 | 316.64 | 43.28 | 82 | 72 | 58 | 45 | 194.7 | 233.3 | 268.3 | 295.1 | 3.9 | 4.4 | 5.5 | 7.0 | 12.91 |
| 晶品特装 | 33.79 | 44.66 | 75 | 110 | 26 | 11 | 2.8 | 2.3 | 4.7 | 9.9 | 0.5 | 0.3 | 1.3 | 3.0 | -40.41 |
| 七一二 | 174.86 | 22.65 | 23 | 40 | 17 | 13 | 40.4 | 32.7 | 51.7 | 64.2 | 7.7 | 4.4 | 10.3 | 13.7 | -28.12 |
| 海格通信 | 270.52 | 10.90 | 40 | 38 | 32 | 25 | 56.2 | 64.5 | 74.6 | 87.2 | 6.7 | 7.0 | 8.6 | 10.6 | -15.18 |
| 航发控制 | 252.65 | 19.21 | 37 | 35 | 32 | 26 | 49.4 | 53.2 | 57.1 | 65.9 | 6.9 | 7.3 | 7.9 | 9.7 | -3.47 |
| 中航机载 | 585.51 | 12.10 | 43 | 31 | 28 | 25 | 277.2 | 290.1 | 285.2 | 298.1 | 13.5 | 18.9 | 20.6 | 23.3 | -8.19 |
| 高德红外 | 299.38 | 7.01 | 60 | 442 | 58 | 45 | 25.3 | 24.2 | 32.3 | 38.5 | 5.0 | 0.7 | 5.1 | 6.7 | -3.97 |
| 华丰科技 | 127.70 | 27.70 | 129 | 176 | 101 | 80 | 9.8 | 9.0 | 11.8 | 14.5 | 1.0 | 0.7 | 1.3 | 1.6 | 26.48 |
| 振华科技 | 281.91 | 50.87 | 12 | 11 | 8 | 7 | 72.7 | 77.9 | 107.3 | 127.2 | 23.8 | 26.8 | 35.1 | 42.3 | -13.55 |
| 成都华微 | 136.60 | 21.45 | 49 | 44 | 37 | 31 | 8.4 | 9.3 | 11.0 | 13.0 | 2.8 | 3.1 | 3.7 | 4.4 | 36.71 |
| 高德红外 | 299.38 | 7.01 | 60 | 442 | 58 | 45 | 25.3 | 24.2 | 32.3 | 38.5 | 5.0 | 0.7 | 5.1 | 6.7 | -3.97 |
| 光威复材 | 218.31 | 26.26 | 23 | 25 | 22 | 19 | 25.1 | 25.2 | 30.3 | 36.2 | 9.3 | 8.7 | 10.0 | 11.2 | -1.54 |
| 中简科技 | 110.15 | 25.05 | 18 | 38 | 8 | 7 | 8.0 | 5.6 | 21.9 | 28.4 | 6.0 | 2.9 | 13.1 | 16.4 | -16.02 |
| 菲利华 | 137.65 | 26.48 | 28 | 26 | 18 | 13 | 17.2 | 20.9 | 35.3 | 44.7 | 4.9 | 5.4 | 7.8 | 10.5 | -27.57 |
| 钢研高纳 | 134.80 | 17.39 | 40 | 42 | 21 | 15 | 28.8 | 34.1 | 56.0 | 75.7 | 3.4 | 3.2 | 6.5 | 8.8 | -14.55 |
| 铂力特 | 154.89 | 79.79 | 195 | 109 | 38 | 24 | 9.2 | 12.3 | 20.9 | 31.4 | 0.8 | 1.4 | 4.1 | 6.5 | -31.16 |
| 中航高科 | 268.58 | 19.28 | 35 | 26 | 23 | 20 | 44.5 | 47.8 | 50.4 | 56.4 | 7.7 | 10.3 | 11.5 | 13.2 | -12.96 |
| 光威复材 | 218.31 | 26.26 | 23 | 25 | 22 | 19 | 25.1 | 25.2 | 30.3 | 36.2 | 9.3 | 8.7 | 10.0 | 11.2 | -1.54 |
| 中简科技 | 110.15 | 25.05 | 18 | 38 | 8 | 7 | 8.0 | 5.6 | 21.9 | 28.4 | 6.0 | 2.9 | 13.1 | 16.4 | -16.02 |
| 菲利华 | 137.65 | 26.48 | 28 | 26 | 18 | 13 | 17.2 | 20.9 | 35.3 | 44.7 | 4.9 | 5.4 | 7.8 | 10.5 | -27.57 |
| 钢研高纳 | 134.80 | 17.39 | 40 | 42 | 21 | 15 | 28.8 | 34.1 | 56.0 | 75.7 | 3.4 | 3.2 | 6.5 | 8.8 | -14.55 |
| 铂力特 | 154.89 | 79.79 | 195 | 109 | 38 | 24 | 9.2 | 12.3 | 20.9 | 31.4 | 0.8 | 1.4 | 4.1 | 6.5 | -31.16 |
| 中航高科 | 268.58 | 19.28 | 35 | 26 | 23 | 20 | 44.5 | 47.8 | 50.4 | 56.4 | 7.7 | 10.3 | 11.5 | 13.2 | -12.96 |

行业动态

• 集团新闻：中国航天科技集团成功发射神舟十八号载人飞船，召开专题会议提升控股上市公司质量；中国航空工业集团与空客公司探讨深化合作；中国船舶集团启动深潜装备领域创新联合体建设。
• 武器及装备：空客计划2028年将A350月产量提高至12架，中国国航与商飞签订购买100架C919飞机协议。
• 政策外交、周边局势：解放军信息支援部队成立，强调其在网络信息体系建设中的重要性；国防部介绍解放军新型军兵种结构布局。

上市公司动态

• 中航机载：与贵航集团签署吸收合并协议，公司一季度营收同比增长2.76%，归母净利润同比增长1.46亿元。
• 智明达：发布可转换公司债券募集说明书，拟募集资金4.01亿元，但一季度营收同比减少28.38%，归母净利润亏损。
• 中光防雷：一季度营收同比减少36.72%，归母净利润同比减少57.91%。
• 紫光国微：一季度营收同比增长6.26%，归母净利润同比下降3.84%。
• 中直股份：一季度营收同比增长2.76%，归母净利润同比增长1.46亿元。
• 中光学：一季度营收同比减少21.70%，归母净利润亏损。

风险提示

1. 需求释放节奏低于市场预期。
2. 装备价格压力影响部分企业盈利水平。
3. 税收政策调整可能影响部分企业盈利。
4. 产业链上游企业提前超额放量，导致“十四五”后半程需求回落超出预期。
5. 西部超导、国博电子为兴业证券做市企业。