国防军工行业：C919批产节奏和机队渗透率有望加速，板块景气向上可期-240428-广发证券-17页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在2024年迎来新的发展机遇，板块景气度逐步改善，投资价值凸显。核心观点认为，随着C919大飞机的批量生产和机队渗透率提升，以及低空经济、卫星互联网等新质生产力的发展，军工板块有望实现向上弹性。

主要观点

1. C919订单加速：中国国航计划于2024年至2031年分批交付100架C919，海航旗下金鹏航空计划于2024年四季度接收首架C919，并于2027年底完成30架引进。南航也将接收首架C919，整体批产节奏加快。

2. 低空经济政策支持：国家金融监督管理总局发布《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，支持低空经济、多式联运等领域发展。山西省、沈阳市等地方也在积极推进相关规划落地。

3. 军工板块基本面改善：航天科技、航空工业、航天科工等董事长相继任命，中国人民解放军新型军兵种结构布局，以及军工企业一季度业绩表现良好，显示出行业稳增长的确定性。

4. 投资建议：

   • 确定性溢价：关注航发动力、航发控制、中航沈飞、中直股份、紫光国微、中航重机、中航光电、中航西飞、航天电器、中航高科、北方导航、航宇科技、菲利华、鸿远电子、图南股份等公司。
   • 成长性溢价：关注中科星图、中国动力、光威复材、航亚科技、东华测试、铂力特、国博电子、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、高华科技、臻镭科技、湘电股份等公司。

关键信息

行业趋势

• C919订单：国航、海航、南航等航空公司积极采购C919，预计未来几年将逐步实现国产替代。
• 低空经济：政策支持和地方规划推动低空经济快速发展，相关企业有望受益。
• 新质生产力：低空经济、C919、卫星互联网等代表的新质生产力成为行业增长新引擎。
• 国企改革：央国企提质增效潜力释放，助力板块景气度提升。

估值与盈利

• 航发动力：2024E预计归母净利润17.19亿元，动态PE估值约54X，给予“增持”评级。
• 中航高科：2024E预计归母净利润11.84亿元，动态PE估值约23X，维持“增持”评级。
• 光威复材：2024E预计归母净利润10.45亿元，动态PE估值约21X，给予“增持”评级。
• 紫光国微：2024E预计归母净利润35.56亿元，动态PE估值约14X，给予“买入”评级。
• 中科星图：2024E预计归母净利润4.86亿元，动态PE估值约43X，给予“增持”评级。

基金持仓

• 重仓持仓占比：2024Q1末国防板块重仓持仓占比为3.05%，环比2023Q4下降0.80pct。
• 重仓基金数：2024Q1主动型基金国防板块重仓基金数前五位为：中国船舶（305只）、中航光电（107只）、中航沈飞（58只）、中国动力（56只）、中国重工（48只）。
• 重仓市值：2024Q1重仓持仓市值前五位为：中国船舶（82.39亿元）、中航光电（42.37亿元）、中航沈飞（32.02亿元）、紫光国微（26.45亿元）、振华科技（21.71亿元）。

风险提示

1. 装备列装及交付不及预期：部分企业依赖单一型号，若需求或交付计划变动，将影响其业绩。
2. 重大行业政策调整：政策变化可能对军工行业产生系统性影响。
3. 原材料及产品价格波动：原材料价格波动和产品市场竞争可能压缩利润空间。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：紫光国微
  • 增持：航发动力、航发控制、中航沈飞、中直股份、中航重机、中航光电、航天电器、中航高科、北方导航、航宇科技、菲利华、鸿远电子、图南股份、中科星图、中国动力、光威复材、航亚科技、东华测试、铂力特、国博电子、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、高华科技、臻镭科技、湘电股份

结论

国防军工行业在政策支持、订单恢复及新质生产力推动下，板块景气度有望持续提升。建议投资者关注具备确定性增长和成长性潜力的企业，同时注意政策、交付及价格波动等风险因素。