20230109-天风证券-FOF组合推荐周报_上周日历和规模低估FOF组合均有超额_8页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告总结了三类FOF（基金中基金）组合的跟踪表现和策略逻辑，分别是日历效应FOF组合、规模低估FOF组合和多维度因子FOF组合。报告指出，这些组合在不同市场环境下均展现出一定的超额收益能力，但表现也受到市场变化和基金风格的影响。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略逻辑：基于基金在三月末前后存在较长期的持续性表现，利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 表现数据：
  • 截至2023年01月06日，年化收益为 17.83%，年化超额基准为 6.94%。
  • 今年以来累计收益为 4.51%，超额基准为 1.49%。
  • 上周超额收益为 1.49%。
• 特点：在市场上涨年份超额收益普遍较高，市场下跌年份也能小幅跑赢平均业绩，具有较强的市场适应能力。
• 风险提示：市场风格切换和结构变化可能导致模型失效。

2. 规模低估FOF组合

• 策略逻辑：基金规模与未来业绩呈倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选“被低估”的基金，季度调仓。
• 表现数据：
  • 无约束组合：截至2023年01月06日，年化收益为 14.55%，年化超额基准为 7.27%；今年以来累计收益为 3.02%，超额基准为 1.04%；上周超额收益为 1.04%。
  • 有约束组合：截至2023年01月06日，年化收益为 15.31%，年化超额基准为 8.03%；今年以来累计收益为 4.25%，超额基准为 1.23%；上周超额收益为 1.23%。
• 特点：通过份额因子和选股能力结合，提升了选基因子的预测性，组合表现稳健。

3. 多维度因子FOF组合

• 策略逻辑：综合基金经理的选股、交易、收益能力以及基金的份额、持有人结构、绩效评价等客观因素，结合持股信息的多因子模型进行评价打分，每期等权重持有10只基金，季度调仓。
• 表现数据：
  • 截至2023年01月06日，年化收益为 16.63%，年化超额基准为 8.35%；今年以来累计收益为 2.72%，超额基准为 -0.24%；上周超额收益为 -0.24%。
• 特点：在多个维度综合评估基金表现，具有较好的稳健性，但近期表现略显疲软。

组合对比分析

从数据上看，日历效应FOF组合表现最优，多维度因子FOF组合次之，有约束规模低估FOF组合表现相对稳定，而无约束规模低估FOF组合超额收益略低，但整体表现尚可。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，无法保证未来表现。
• 市场结构调整和基金风格变动可能影响模型有效性。
• 投资者需注意基金的申购与赎回费率（1%与0.25%-0.5%不等）。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：分析师，SAC执业证书编号：S1110522100001，邮箱：hanqian@tfzq.com

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