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基金Q1小幅降仓，大幅增配银行化工

核心内容总结

2021年一季度，公募基金整体持仓环比下降，但部分行业和板块出现显著增配。本报告分析了基金持仓变化趋势，揭示了其对不同板块和行业的配置调整，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 基金持仓整体下降：
  2021年一季度，主动型基金整体持仓水平较2020年四季度有所下降，普通股票型基金持股比例下降2.06个百分点，偏股混合型基金下降2.21个百分点，灵活配置型基金略有上升。

• 板块配置变化：
  公募基金一季度增配主板，减配创业板。主板持仓占比上升20.95个百分点，创业板下降1.93个百分点。主板低配比例下降1.86个百分点，创业板超配比例上升3.6个百分点。

• 行业配置调整：
  公募基金减仓中游行业，加仓上、下游行业。其中，对可选消费和必选消费板块减配，对金融、周期和成长板块增配。必选消费板块超配比例提升显著，而金融板块低配比例扩大。

• 行业持仓分布：
  申万一级行业中，食品饮料、医药生物、电子、电气设备和传媒是基金持仓占比最高的前五大行业，合计占比达55.52%。一季度持仓占比上升的行业包括银行、传媒、化工、休闲服务和轻工制造，而下降的行业包括电气设备、食品饮料、非银金融、家用电器和计算机。

关键信息

1. 基金持仓变化

• 普通股票型基金：持股比例为89.79%，环比下降2.06个百分点。
• 偏股混合型基金：持股比例为88.39%，环比下降2.21个百分点。
• 灵活配置型基金：持股比例为79.31%，环比上升0.21个百分点。
• 持仓均值对比：普通股票型和偏股混合型基金的持股比例均高于2010年以来的季度均值。

2. 板块配置变化

• 主板：持仓占比为84.01%，较2020年四季度上升20.95个百分点。
• 创业板：持仓占比为15.99%，较2020年四季度下降1.93个百分点。
• 超配与低配：相比自由流通市值占比，基金超配创业板7.63个百分点，低配主板7.63个百分点。

3. 行业配置变化

• 上、中、下游行业：
  上游持仓占比为9.84%，环比上升1.03个百分点；
  中游持仓占比为15.37%，环比下降2.40个百分点；
  下游持仓占比为74.79%，环比上升1.37个百分点。
• 超低配比例变化：
  上游超低配比例上升2.44个百分点，中游超低配比例上升1.07个百分点，下游超低配比例下降3.51个百分点。

4. 具体行业配置

• 持仓占比上升前五行业：银行（+2.05%）、传媒（+1.33%）、化工（+0.77%）、休闲服务（+0.55%）、轻工制造（+0.35%）。
• 持仓占比下降前五行业：电气设备（-1.78%）、食品饮料（-0.88%）、非银金融（-0.81%）、家用电器（-0.77%）、计算机（-0.67%）。
• 超配行业：食品饮料（+9.19%）、医药生物（+5.45%）、电子（+4.91%）、电气设备（+2.83%）、化工（+1.62%）。
• 低配行业：银行（-8.75%）、非银金融（-7.56%）、传媒（-3.75%）、公用事业（-1.36%）、汽车（-0.91%）。

风险提示

• 企业盈利大幅下降：可能影响基金持仓价值。
• 行业发展不及预期：可能带来投资风险。

投资建议（维持评级）

• 推荐行业：金融、周期、成长。
• 回避行业：消费类行业（如可选消费、必选消费）。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
• 吕卓阳：联系人，证书编号：S0280120060010。

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投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（与市场基准持平）、回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

估值方法的局限性说明

• 报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉证券在该价格交易。

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