深度报告-20220207-国信证券-社会服务2022年2月投资策略暨年报前瞻_基本面最差时刻已过择优布局静待花开_16页_1mb

社会服务行业2022年2月投资策略暨年报前瞻总结

核心内容概览

本报告分析了2022年2月社会服务行业的投资策略及全年发展预期，认为行业基本面最差时刻已过，未来有望逐步复苏。板块整体被维持为“超配”，并重点推荐若干龙头企业。

主要观点

• 行业复苏预期增强：尽管短期疫情反复带来压力，但市场期待3月后疫情防控形势出现“边际改善”，行业最坏时刻已过。
• 2022年1月板块表现优于大盘：社服板块跑赢沪深300指数2.69个百分点，部分小市值个股表现突出。
• 冬奥会与旅游十四五规划提振情绪：冬奥会带动冰雪旅游热情，旅游发展规划强调创新驱动、优化布局、文化融合等，提振板块投资情绪。
• 海南免税行业表现亮眼：2022年海南免税店销售目标为千亿元，春节期间销售额同比增长约20%-33%。中免2021年业绩同比增长56%，Q4因疫情及促销承压。
• 酒店业复苏可期：首旅酒店2021年扭亏为盈，华住集团RevPAR恢复至2019年的87%。冬奥会带动冰雪酒店需求，春节短途游占比提升。
• 餐饮收入基本恢复至疫情前：2021年餐饮收入恢复至2019年水平，12月增速略有改善。
• 出境游短期承压，中长期乐观：疫情反复下出境游恢复较慢，预计2022年恢复至疫情前2-3成。港澳游持续承压。
• 博彩业受疫情拖累，政策调整带来不确定性：澳门博彩收入同比下降21%，新博彩法通过，政策不确定性降低。

关键信息

行业投资策略

• 短期建议：基于3-6个月维度，略侧重复苏逻辑，推荐首旅酒店、锦江酒店、中国中免、海伦司、九毛九、科锐国际、华住集团-S、百胜中国、宋城演艺、天目湖、中青旅等。
• 中长期建议：关注景气细分赛道优质龙头，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、九毛九、科锐国际、百胜中国-S、海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。

免税行业分析

• 中免2021年业绩增长56%，Q4因疫情及促销承压，但整体仍保持增长。
• 海南免税店目标千亿，春节期间销售额同比增长约20%-33%，疫情下表现仍相对良好。
• 价格体系逐步回归理性，品牌商开始调整价格，海南免税运营商促销收紧。
• 韩国免税新政：取消出境居民免税购物额度上限，可能影响国际分销体系，后续需跟踪实施情况。

酒店业动态

• 首旅酒店：2021年扭亏为盈，全年新开店1400家，推进资产整合。
• 华住集团：2021年境内酒店RevPAR恢复至2019年的87%，全年新开店1540家。
• 冰雪酒店受追捧：冬奥会带动冰雪旅游，春节前3天滑雪酒店订单量同比增长52%，人均花费上涨13%。

餐饮业恢复情况

• 2021年餐饮收入恢复至疫情前，12月增速环比改善，但整体仍承压。
• 不同区域与品牌表现分化，部分区域与品牌恢复较快。

出境游与博彩行业

• 出境游短期承压，预计2022年恢复至疫情前的2-3成，港澳游持续低迷。
• 澳门博彩政策调整：新博彩法通过，批给数量减少，资本门槛提高，监管加强，政策不确定性降低。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济、汇率波动、自然灾害等。
• 疫情反复风险：影响出行复苏节奏。
• 政策风险：国企改革、旅游相关政策及博彩法规变动。
• 收购与整合风险：收购低于预期及商誉减值风险。

重点公司盈利预测与估值（部分）

行业展望

• 短期复苏逻辑：疫情反复仍带来一定压力，但市场预期边际改善。
• 中长期增长机会：关注冰雪旅游、文旅融合、免税扩张、酒店升级、餐饮复苏等细分领域。
• 政策驱动：旅游十四五规划及免税政策调整为行业带来结构性机会。

结论

社会服务行业在经历疫情冲击后，基本面已逐步改善，板块整体被“超配”。2022年，随着疫情形势的稳定及政策支持，行业复苏可期，重点公司有望实现业绩增长。建议投资者关注优质龙头及具备增长潜力的细分领域，同时警惕疫情反复、政策变动等风险。