20140220-国金证券-振华科技-000733.SZ-军工高新电子平台稀缺性提升估值_12页_318kb

振华科技 (000733.SZ) 元件行业总结

公司概况

振华科技是中电集团旗下军工高新电子平台，具有稀缺性，是国内唯一一家专注于该领域的上市公司。公司依托中电集团的强大背景，在军工元器件细分市场占据主导地位，拥有多项军工资质和欧洲宇航级认证。公司市价为10.58元，长期竞争力评级高于行业均值。

投资逻辑

• 军工高新电子平台稀缺性：公司依托中电集团，是国内唯一的军工高新电子平台，稀缺性提升了估值。公司作为军工电子元器件的主要研发基地，业务覆盖多个细分领域，市场份额在60%以上。
• “加减法”战略：公司通过调整业务结构，减少非核心业务，集中发展高新电子业务。2013年上半年，高新电子营收占比达60.31%，利润占比达78.47%。
• 新能源电池业务：公司在消费电子和新能源领域拓展，新能源业务已开始贡献净利，未来有望成为公司营收的重要增长点。公司拥有消费电子电池和动力电池电芯生产线，产品广泛应用于消费、动力和军工市场。

投资建议与估值

• 目标价：基于公司作为军工高新电子平台的稀缺性和军工行业高估值，公司目标价上调至15.24元，对应2014年40倍市盈率。
• EPS预测：公司预计2013-2015年每股收益分别为0.315元、0.381元和0.438元，净利润增速分别为32.78%、78.12%和14.99%。
• 当前估值：当前股价对应2013年33.59倍市盈率，2014年27.76倍市盈率，2015年24.15倍市盈率，相比军工行业平均估值偏低。

风险提示

• 业务结构调整进度：公司业务结构调整进度可能低于市场预期。
• 军工国产化竞争：军工国产化引入民营竞争，可能对公司的市场份额和盈利能力产生影响。

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：公司主营业务收入预计在2013-2015年分别为3144百万元、4194百万元和5163百万元，净利润分别为113百万元、206百万元和235百万元。
• 现金流量表：公司经营活动现金净流在2013年为493百万元，投资活动现金净流在2014年为-25百万元，筹资活动现金净流在2014年为515百万元。
• 资产负债表：公司资产总计预计在2013年为3410百万元，负债股东权益合计为3410百万元，普通股股东权益在2013年为2253百万元。

比率分析

• 每股指标：公司每股收益在2013年为0.315元，每股净资产在2013年为6.29元。
• 回报率：公司净资产收益率在2013年为5.01%，总资产收益率在2013年为3.31%。
• 增长率：公司主营业务收入增长率在2013年为5.72%，净利润增长率在2013年为32.78%。

市场相关报告

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 最终评分：根据市场相关报告评级比率分析，最终评分与平均投资建议对照，1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持。

特别声明

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