公用事业行业兴论碳中和系列6：天然气消费量长期增长，价格改革持续推进-20210831-兴业证券-30页_1mb

天然气行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国天然气行业在“双碳”目标下的发展趋势、供需格局及价格改革进展，指出天然气作为低碳高效的能源，在能源结构调整中具有重要作用。报告强调天然气消费量的长期增长潜力，并对相关投资标的提出建议。

主要观点

1. “双碳”目标下的天然气角色

• 减排需求：在“双碳”目标下，天然气成为替代煤炭、减少碳排放的优先选择。
• 碳排放系数：天然气的碳排放系数仅为焦炭的52.43%，且相关产业碳排放仅占我国总碳排放的3.83%，具有显著的低碳优势。
• 能源结构转型：天然气在一次能源消费结构中的占比由2011年的4%提升至2020年的8%，预计到2030年将提升至15%，消费增长具有长期确定性。

2. 天然气消费增长动力

• 工业部门：工业部门是拉动天然气消费增长的核心力量，占总消费量的68.33%，其中制造业占比最大，公用事业增速最快。
• 区域分布：华北、华东地区是天然气消费增长主力，2010-2019年消费量年增速分别为13.31%和15.06%，合计占比提升至51.20%。

3. 天然气供需格局

• 供需缺口扩大：2020年天然气消费量为3305.8亿方，产量为1940.1亿方，供需缺口达1365.7亿方，对外依存度为42.07%。
• 供给来源：国产气以“三桶油”为主，占比达99%；进口方面，LNG进口量自2017年起大幅增长，PNG进口来源逐渐多元化，包括中亚、俄罗斯等。
• 基础设施：截至2019年底，我国共有23座LNG接收站，年周转能力达7340万吨，为天然气保供提供了坚实基础。

4. 价格改革与市场机制

• 价格市场化改革：我国天然气价格改革持续推进，目标为“管住中间，放开两边”，即管输费和配气费由政府指导，出厂价和终端价由市场决定。
• LNG价格市场化：自2014年起LNG价格已实现市场化，能够更好地反映市场供需关系。
• 价格波动：2020年以来，全球天然气价格持续上涨，中国LNG出厂价格指数上涨超过60%，北美天然气价格上涨超70%。供需矛盾和能源结构调整推动价格上涨，预计中短期将维持高位。

5. 投资建议

• 推荐标的：深圳燃气，因其在天然气行业中的稳定表现和增长潜力。
• 建议关注：新奥股份、新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源（港股团队覆盖），这些公司有望受益于天然气需求增长及价格改革带来的市场机会。

关键信息

• 供需缺口：2020年天然气供需缺口达1365.7亿方，对外依存度为42.07%。
• LNG进口增长：2017年起LNG进口量大幅增长，成为弥补供需缺口的重要手段。
• PNG进口多元化：俄罗斯与我国签订30年供气协议，预计中俄东线投产后将增加PNG进口量。
• 价格机制：管道天然气仍由政府指导定价，但LNG、煤层气、页岩气等已实现市场化定价。
• 价格改革路径：通过调整管输价和配气价，逐步实现天然气价格市场化，释放行业盈利空间。

投资策略

• 天然气需求受能源结构调整驱动，消费增长具有长期确定性。
• 推荐深圳燃气，建议关注新奥股份、新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源等企业，以把握天然气行业增长机遇。

风险提示

• 价格波动风险：国际天然气价格波动可能影响国内企业成本和利润。
• 政策风险：天然气价格市场化进程尚未完全完成，政策变动可能对行业产生影响。
• 国际关系风险：天然气对外依存度高，与进口国关系变化可能影响气源稳定。
• 新能源替代风险：若光伏、风电等新能源发展成熟，可能对天然气需求产生替代压力。

图表摘要

• 图1：我国“碳中和”实现路径示意图
• 图2：发电与供热是二氧化碳产生的主要来源（2018年）
• 图3：天然气在我国一次能源消费结构中占比上升
• 图4：天然气相关产业碳排放量仅占3.83%（2017）
• 图5：工业部门是拉动天然气消费的核心力量
• 图6：工业部门中公用事业消费增速最快
• 图7：分区域看华北、华东是我国天然气消费增长主力
• 图8：中国天然气产业链图&相关标的
• 图9：中国天然气消费量增速大于产量增速
• 图10：2020年中国天然气对外依存度已达42.07%
• 图11：中国十大油田2010-2020年天然气产量持续上升
• 图12：中国进口气源
• 图13：中国进口LNG自2017年以来大增
• 图14：中国进口PNG来源国逐渐多元化
• 图15：截至2019年底我国共23座接收站投运
• 图16：我国天然气管网图：长输管网+进口管道
• 图17：西气东输管线走向
• 图18：川气东送管线走向
• 图19：陕京管线走向
• 图20：中缅管线走向
• 图21：中国LNG出厂价格全国指数2020年以来已出现两次上升行情
• 图22：2020年以来北美天然气价格已上涨超过70%
• 图23：我国LNG长协价与日本进口原油加权平均价格高度相关
• 图24：2011年天然气占我国一次能源比重为4%
• 图25：2020年天然气占我国一次能源比重为8%
• 图26：2021年前5月广东省累计全社会用电量高于往年
• 图27：我国天然气发电量占总发电量比重逐年上升
• 图28：2021年1-6月LNG进口量同比偏高
• 图29：国内油气开采投资额同比持续负增长
• 图30：美国油气开采投资额规模有限
• 图31：天然气产业链各环节定价模式示意
• 图32：LNG产业链各环节定价模式示意
• 图33：中国LNG出厂价格全国指数在每年供暖季拉升
• 图34：管道天然气产业链各环节定价模式示意

表格摘要

• 表1：天然气碳排放系数仅为焦炭的52.43%
• 表2：2020年我国十大油气田天然气产量占全国总产量的76.05%
• 表3：截至2019年底接收站周转能力达7340万吨
• 表4：内陆长输跨省管网概览
• 表5：进口管道概览
• 表6：全球各区域天然气定价规则
• 表7：新政下超出限定年利用小时的天然气发电机组度电收入提升幅度测算
• 表8：管输价、配气价改革政策梳理
• 表9：2017年9月发改委公布13家管网公司的审核结果
• 表10：全国各省天然气输配价格关键参数汇总
• 表11：价格市场化改革政策梳理
• 表12：天然气行业A股主要公司盈利预测及估值（截至2021/8/30）

总结

天然气在“双碳”目标下成为能源结构转型的重要组成部分，具有长期增长潜力。供需矛盾和价格改革推动天然气价格维持高位，LNG和PNG进口量持续增加，进口来源逐渐多元化。价格市场化改革逐步推进，有助于理顺产业链价格传导机制。在投资方面，建议关注深圳燃气及新奥股份、新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源等企业，同时需警惕天然气价格波动、政策变动、国际关系及新能源替代等风险。