深度报告-20211228-光大证券-天然气行业深度报告_碳中和加速能源转型_我国天然气未来发展空间广阔_45页_3mb

行业研究总结：天然气行业深度报告

核心内容

天然气作为低碳排放的化石能源，将在我国实现碳达峰和碳中和目标中发挥重要作用。在“双碳”背景下，天然气消费占比将持续提升，未来需求增长空间广阔。我国天然气需求在2021-2025年预计年均复合增长率（CAGR）达5.8%。同时，天然气的定价机制在海外以市场化为主，在国内则市场化与政府管制并存。全球天然气供给修复和LNG出口增长将对行业产生积极影响，我国天然气进口依存度持续上升，LNG接收站建设稳步推进，预计到2025年我国LNG总接收能力将达1.8亿吨/年。

主要观点

• 碳中和推动天然气需求增长：天然气作为清洁一次化石能源，其单位热值碳排放仅为煤炭的60%左右，成为减缓碳排放增长的重要工具。在“十四五”期间，我国天然气消费量将持续增长，预计CAGR为5.8%。
• 天然气定价机制：全球天然气定价机制呈现地域化趋势，北美、欧洲采用市场化定价，亚洲天然气进口价格与原油挂钩。我国LNG和非常规气价格已市场化，但管道气价格仍受政府指导。
• 全球天然气供需格局：中长期看，全球天然气供需将趋于宽松，LNG出口有望持续增长。美国页岩气革命推动天然气产量上升，俄罗斯“北溪2号”管道将为欧洲提供新增供应。
• 国内天然气需求与进口：受国内产量增速放缓影响，我国天然气进口依存度上升。管道气进口价格低于LNG，预计未来将提升。LNG接收站建设将保障供应能力。
• 投资机会：在天然气价格上涨和进口需求增长的背景下，天然气生产商和进口商将受益。推荐关注中国石油、新奥股份、九丰能源等公司，以及广汇能源、新奥能源、昆仑能源、新天然气、蓝焰控股等。

关键信息

1. 天然气的特性与应用

• 天然气主要成分为甲烷，几乎不含硫、粉尘等有害物质。
• 燃烧产物仅为二氧化碳和水，污染水平较低。
• 单位热值碳排放仅为煤炭的61%，原油的77%。
• 天然气发电效率高，单位发电量碳排放仅为先进煤机的一半左右。

2. 天然气需求趋势

• 2011-2020年我国天然气表观消费量CAGR达11%。
• 2021年1-6月天然气消费量同比增长20%以上。
• “十四五”期间，我国天然气消费总量最多的省份为江苏、四川、广东、北京和山东等，消费量预计持续增长。

3. 天然气定价机制

• 海外市场：北美完全市场化，欧洲以交易中心定价为主，亚太地区与原油价格挂钩。
• 国内市场：LNG和非常规气价格市场化，管道气出厂价、管输费和配气费受政府指导。

4. 供给端分析

• 美国：LNG出口能力快速增长，2016-2020年CAGR达97.7%。预计2025年出口液化能力将翻倍。
• 俄罗斯：“北溪2号”管道建成，预计产能为欧洲需求的10%，将缓解欧洲天然气需求压力。
• 全球供给：2020年全球天然气产量同比下降3.3%，2021年逐步恢复，未来供给将趋于宽松。

5. 需求端分析

• 短期需求：受新冠疫情和极端天气影响，全球天然气供给紧张，欧洲天然气库存处于历史低位，天然气价格高位运行。
• 长期需求：发电和工业用气为全球天然气消费的主要部门，亚太地区需求增速较快，我国工业和发电需求推动天然气消费增长。

6. 投资建议

• 推荐公司：中国石油（A+H）、新奥股份、九丰能源。
• 建议关注公司：广汇能源、新奥能源、昆仑能源、新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 行业周期风险
• 新冠疫情持续带来需求不及预期风险
• 进口设施建设不及预期的风险

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300指数对比

图表显示，天然气行业与沪深300指数走势存在一定的关联性，但具体数据未提供。

相关研报

• 海外天然气价格再创新高，持续看好天然气板块
• 天然气价格维持高位运行，供需矛盾短期难以缓解
• 海外天然气价格大幅上涨，行业景气度有望大幅提升

投资聚焦

• 天然气价格在2021年持续上涨，欧洲天然气价格一度较2020年上涨超10倍。
• 2021年天然气需求增长，进口依存度上升，LNG接收站建设加速。
• 未来天然气价格有望逐渐下降并维持在合理均衡水平。

图表目录

• 图1：天然气产业链
• 图2：常见能源的平均低位发热量
• 图3：常见能源的单位热值碳排放
• 图4：1965-2020年世界一次能源消费结构变化
• 图5：2020年全球一次能源消费比例
• 图6：2018年我国二氧化碳排放结构（按行业）
• 图7：我国二氧化碳排放结构（按大类行业）
• 图8：我国化石能源消费结构
• 图9：我国二氧化碳排放量居世界第一
• 图10：我国天然气表观消费量不断上升
• 图11：2019年以来欧洲碳交易市场期货成交价
• 图12：2019年以来英国NBP天然气报价
• 图13：2000-2020年全球各地区天然气价格变化
• 图14：2009年10月以来全球天然气期货价格变化
• 图15：美国亨利中心示意图
• 图16：欧洲主要的天然气交易中心和天然气交易所分布
• 图17：2000-2020年日本天然气价格与原油价格挂钩情况
• 图18：我国天然气定价流程
• 图19：我国天然气出厂价定价公式
• 图20：我国天然气管输费价格决定机制
• 图21：2011-2020年中石油销售进口天然气历年亏损情况
• 图22：2020年全球天然气分国别生产结构
• 图23：2020年全球天然气产量同比下降
• 图24：欧洲天然气库存处于历史低位
• 图25：今年以来欧洲天然气库存变化
• 图26：2020年美国天然气主要用途
• 图27：2010-2020年美国天然气消费量
• 图28：我国进口LNG到岸价自3月起持续上涨
• 图29：检修期来临叠加高峰限电，我国液厂21年7月以来开工率下降
• 图30：2010-2020年全球天然气消费及同比增速
• 图31：2010-2020年全球天然气分部门消费
• 图32：2020年区域天然气消费比例
• 图33：2000-2020年部分国家和地区天然气消费量
• 图34：2000-2020年分区域天然气消费量
• 图35：2019年以来美国天然气日均供给量
• 图36：美国LNG出口量快速增长
• 图37：2020年美国LNG出口目标国
• 图38：美国天然气管道建设情况
• 图39：页岩气及页岩储层构造
• 图40：2007-2020年美国页岩气产量及占比
• 图41：1991-2020年美国天然气消费量、产量和净进口量
• 图42：美国天然气及乙烷现货价走势对比
• 图43：2000-2020年俄罗斯天然气出口结构
• 图44：俄罗斯通往欧洲天然气管道示意图
• 图45：1999-2020年我国天然气年产量及格局分布
• 图46：2000-2020年中石油、中石化新增探明储量
• 图47：2000-2020年中石油、中石化天然气储采比
• 图48：2011-2020年我国天然气产量、消费量、进口依存度
• 图49：2017-2020年我国天然气进口量
• 图50：我国进口天然气管道示意图
• 图51：2017-2021年上半年我国管道气进口量及管道利用率
• 图52：2017年以来管道气进口价格与LNG进口价格对比
• 图53：2020年我国进口LNG气源国分布
• 图54：氢能产业链结构
• 图55：2019年中国氢气生产结构
• 图56：中国氢气供给预测
• 图57：中国石油营业收入及同比
• 图58：中国石油归母净利润及同比
• 图59：新奥股份营业收入及同比
• 图60：新奥股份归母净利润及同比
• 图61：九丰能源营业收入及同比
• 图62：九丰能源归母净利润及同比

表格目录

• 表1：天然气发电与燃煤发电的碳排放比较
• 表2：我国部分省市“十四五”规划中涉及天然气的相关内容
• 表3：“十四五”期间中国各省份天然气消费量预测
• 表4：欧洲主要天然气交易中心现状
• 表5：美国已投运及在建液化站项目
• 表6：俄罗斯通往欧洲天然气管道
• 表7：我国已建、在建及规划进口天然气管道
• 表8：2020年及未来我国LNG接收站投产情况
• 表9：天然气制氢和煤制氢成本测算结果
• 表10：碳税对制氢路线成本的影响
• 表11：中国氢能及燃料电池产业总体目标
• 表12：国家氢能相关政策
• 表13：天然气制氢需求量测算
• 表14：中国石油盈利预测与估值简表
• 表15：新奥股份盈利预测与估值简表
• 表16：九丰能源盈利预测与估值简表