天然气行业：淡季天然气消费量保持强劲-20210714-招商证券（香港）-15页_1mb

天然气行业报告总结（2021年7月14日）

核心内容

2021年天然气行业表现强劲，尤其是在淡季期间，液化天然气（LNG）价格维持在较高水平。国内和进口LNG需求均保持增长，推动价格上行。5月份中国天然气消费量同比增长17.3%，进口量同比增长24.5%，其中美国和马来西亚的LNG进口量增长显著，分别达到423%和73%。

主要观点

• LNG价格保持高位：国内LNG出厂价格在2021年达到每吨4,183元人民币，高于疫情前的3,400元人民币。进口价格指数在4月份低点后飙升50%以上，海外LNG供应紧张，需求强劲。
• 天然气消费增长：2021年前5个月，国内天然气消费量同比增长17.1%，显示出良好的增长势头。消费量和进口量均增长显著，反映出行业复苏。
• 天然气作为碳中和桥梁：天然气在中国能源结构转型中扮演重要角色，作为替代煤炭的桥梁，推动长期需求增长。
• 公司目标价调整：招商证券（香港）调整了昆仑能源（135 HK）、港华燃气（1083 HK）和香港中华煤气（3 HK）的目标价，并维持买入或中性评级，反映了对这些公司的增长前景和估值的看好。

关键信息

公司目标价调整

• 昆仑能源（135 HK）：

  • 评级：买入
  • 现价：6.97港元
  • 目标价：9.8港元
  • 上涨空间：40.1%
  • 预测市盈率（FY22E）：13.5倍
  • 每股价值：9.8港元
  • 股息率：3.0%

• 港华燃气（1083 HK）：

  • 评级：买入
  • 现价：5.47港元
  • 目标价：7.1港元
  • 上涨空间：29.8%
  • 预测市盈率（FY22E）：10.6倍
  • 每股价值：7.1港元
  • 股息率：3.5%

• 中国燃气（384 HK）：

  • 评级：买入
  • 现价：24.10港元
  • 目标价：33.0港元
  • 上涨空间：37.1%
  • 预测市盈率（FY22E）：11.0倍
  • 每股价值：33.0港元
  • 股息率：2.5%

• 新奥能源（2688 HK）：

  • 评级：中性
  • 现价：152.1港元
  • 目标价：160.0港元
  • 上涨空间：5.2%
  • 预测市盈率（FY22E）：21.1倍
  • 股息率：1.7%

• 香港中华煤气（3 HK）：

  • 评级：中性
  • 现价：12.26港元
  • 目标价：12.7港元
  • 上涨空间：3.6%
  • 预测市盈率（FY22E）：29.1倍
  • 股息率：3.0%

行业表现

• 恒生指数：27,787
• 国企指数：10,065
• 绝对回报：-3.5%（1个月）、15.5%（6个月）、29.0%（12个月）
• 相对回报：0.2%（1个月）、17.1%（6个月）、19.9%（12个月）

财务预测

昆仑能源（135 HK）

• 收入：2021E为135,398百万人民币，2022E为156,079百万人民币，2023E为175,226百万人民币。
• 核心利润：2021E为5,049百万人民币，2022E为5,510百万人民币，2023E为6,010百万人民币。
• 每股核心收益：2021E为0.58港元，2022E为0.64港元，2023E为0.69港元。
• 每股股息：2021E为0.19港元，2022E为0.20港元，2023E为0.22港元。
• 股息支付率：32.0%
• 净资产收益率（ROE）：8.7%

港华燃气（1083 HK）

• EBITDA：2021E为3,124百万港元，2022E为3,345百万港元，2023E为3,513百万港元。
• 自由现金流：2021E为1,126百万港元，2022E为1,405百万港元，2023E为1,501百万港元。
• 每股折现自由现金流：2022E为0.41港元，2023E为0.41港元，2024E为0.48港元。
• 每股价值：7.1港元
• 股息率：3.5%

重点图表说明

• 图1：国内LNG价格走势，显示价格持续上涨趋势。
• 图2：中国LNG综合进口到岸价格指数，显示出价格显著上升。
• 图3：每月国内天然气消费量，增长趋势明显。
• 图4：每月国内天然气产量，保持稳定增长。
• 图5：每月国内天然气进口量，增长迅速。
• 图6：天然气进口量增长，显示快速增长趋势。
• 图7：昆仑能源估值，基于分部加总估值法，目标价为9.8港元。
• 图8：港华燃气估值，基于现金流贴现法，目标价为7.1港元。
• 图9：香港中华煤气估值，目标价为12.7港元。
• 图10：21财年公司指引概要，显示各公司销售和资本开支增长。
• 图11-16：前瞻市盈率趋势，展示各公司未来盈利预期。
• 图17：可比燃气公司估值表现，包括市净率、市盈率和每股盈利增长率。

结论

天然气行业在2021年保持强劲增长，特别是在淡季期间，价格维持高位，反映出强劲的需求和供应紧张。招商证券（香港）对行业前景持乐观态度，并调整了相关公司的目标价，认为天然气将在碳中和进程中发挥重要作用。同时，公司财务表现良好，核心利润和自由现金流持续增长，显示出行业的稳定性和增长潜力。