公用事业行业港股燃气月度跟踪：7月天然气消费量同比增长11.9%-20190916-广发证券-21页_1mb

广发海外燃气行业月度分析总结

核心内容

2019年8月港股燃气板块整体下跌，仅新奥能源和中国燃气表现较好，其余个股普遍下跌。行业数据显示，2019年1-7月天然气消费量同比增长10.9%，7月当月消费量同比增长11.9%。天然气进口量同比增长16.0%，累计进口量增长11.6%。进口依存度达43.59%，较2015年上升近10个百分点。天然气价格持续下行，LNG市场价自年初累计下跌38.3%，PNG价格也呈现下行趋势。

主要观点

• 消费增长与供给增加并存：天然气消费持续增长，而国产气和进口量均保持较高增速，有助于缓解供需矛盾。
• 管网公司即将挂牌：国家油气管网公司挂牌进程加快，有助于提升管网建设速度和推动市场化定价。
• 资源勘探进展：深层碳酸盐岩天然气资源潜力巨大，四川盆地新增探明储量近千亿方，为天然气自给能力提供支撑。
• 城燃企业前景向好：随着管网改革推进和“煤改气”政策实施，城市燃气企业有望实现销气量和接驳业务的双增长。

关键信息

一、8月行情回顾

• 整体表现：港股燃气板块指数下跌5.69%。
• 个股表现：
  • 新奥能源：上涨10.2%
  • 中国燃气：上涨0.3%
  • 天伦燃气：下跌14.2%
  • 华润燃气：业绩略高于预期，股价表现稳定。

二、行业数据跟踪

• 2019年1-7月天然气消费量：
  • 累计消费量1744亿立方米，同比增长10.9%
  • 7月当月消费量250亿立方米，同比增长11.9%
• 天然气产量：
  • 7月当月产量140亿立方米，同比增长8.6%
  • 1-7月累计产量1001亿立方米，同比增长10.3%
• 天然气进口量：
  • 7月当月进口量114亿立方米，同比增长16.0%
  • 1-7月累计进口量761亿立方米，同比增长11.6%
• 进口结构：
  • 2019年1-7月LNG进口量占比达60.61%，PNG占比为39.39%
• 进口均价：
  • 2019年7月LNG进口均价434.90美元/吨，同比下跌11.58%
  • PNG进口均价361.47美元/吨，同比上涨19.75%

三、行业重要动态

• 消费预测：《中国天然气发展报告（2019）》预测2019年天然气表观消费量增速约为10%，2050年前消费将保持增长趋势。
• 管网公司成立：国家油气管网公司即将挂牌，将由国家控股，中石油、中石化、中海油参股，并引入社会资本，有助于提升管网建设速度和推动市场化定价。
• 资源勘探：四川盆地深层碳酸盐岩天然气资源待发现量近10万亿立方米，新增探明储量约921亿立方米，提升天然气自给能力。

四、公司重要动态

• 华润燃气：
  • 2019年上半年营收281.73亿港元，同比增长18.1%
  • 归母净利润29.28亿港元，同比增长10.6%
  • 与宁波城投签约兴光燃气项目，推进沿海战略发展
• 新奥能源：
  • 股权结构重组，王玉锁先生由直接控制转为间接控制
  • 2019年上半年营收353.44亿元，同比增长33.2%
  • 归母净利润33.62亿元，同比增长88.7%
  • 运营现金流增长显著，未来综合能源业务有望成为业绩增长点
• 天伦燃气：
  • 2019年上半年营收31.5亿元，同比增长65.9%
  • 归母净利润4.05亿元，同比增长88.1%
  • 乡镇煤改气接驳业务发展较快，未来仍有较大增长空间

五、主要燃气公司估值对比

六、投资建议

• 投资逻辑：受益于管网资源整合和天然气产量提速，天然气充足供给保障消费增长，煤改气推进带动销气和接驳业务并驾齐驱。
• 推荐标的：
  • 港股：中国燃气（00384.HK）和天伦燃气（01600.HK）
• 估值分析：
  • 中国燃气合理价值为32.65港元，PE为16.32倍
  • 天伦燃气合理价值为12.60港元，PE为7.34倍

七、风险提示

• 油价等可比燃料价格大幅上涨
• 天然气价格政策推动不及预期
• “煤改气”政策实施不及预期
• 项目进度不及预期
• 管网运营机制改革不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

联系方式

• 分析师：韩玲
• 电话：021-60750603
• 邮箱：hanling@gf.com.cn

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