20220429-中国银河-长安汽车-000625.SZ-产品量价齐升态势延续_阿维塔股权重估拉动利润激增_3页_355kb

长安汽车2022年点评报告总结

核心内容

长安汽车于2022年4月29日发布了2021年年报及2022年一季报，整体表现稳健，收入与利润均实现增长。公司2021年实现营收1051.4亿元，同比增长24.3%；归母净利为35.5亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利为16.5亿元，同比增长150.9%。2022年第一季度，公司营收和归母净利润分别为345.76亿元和45.36亿元，同比增长7.96%和431.45%。

主要观点

1. 合资品牌与自主品牌表现亮眼

• 合资品牌经营向好：长安福特全年销量达30.5万辆，同比增长20.3%，其中70%由SUV车型和高端轿车贡献，净利润升至22.8亿元。
• 自主品牌量价齐升：2021年集团销量达230.1万辆，同比增长14.8%，市占率提升0.8个百分点。新能源汽车销量突破10万辆，同比增长超200%。
• 2022Q1自主品牌销量增长：销量达40.0万辆，同比增长2.4%，环比增长40%，量价齐升态势延续。

2. 毛利率逆势上升，净利润显著提升

• 2021年销售毛利率提升：销售毛利率为16.6%，同比提升1.9个百分点；主营业务销售商品毛利率为15.5%，同比提升1.0个百分点。
• 2022Q1毛利率大幅提升：毛利率达18.11%，同比提升4.1个百分点，主要得益于主力产品销售火热及高端产品突围。
• 阿维塔股权重估贡献显著利润：子公司阿维塔科技引入投资后，公司股权按公允价值重新计量，确认利得21.28亿元，显著提升2022Q1净利润。

3. 转型升级推动销售增长，技术布局加速

• 产品布局加快电动化转型：
  • 长安深蓝（原长安新能源）新车C385即将上市。
  • 阿维塔E11（智能电动SUV）即将落地，联合华为、宁德时代打造。
  • 2022年发布UNI系列三款电气化产品，已上市UNI-V、UNI-KiDD，下半年将推出一款混合动力车型。
• CS系列改款车型计划：预计下半年推出两款改款车型，通过内外饰优化、性能提升及智能科技配置升级，进一步增强产品竞争力。
• 研发投入加强：公司加大研发投入，聚焦关键核心技术，如集成电驱、功率半导体、电池底盘、固态电池及氢燃料等，助力新生态转型。

关键信息

• 投资建议：预计公司2022-2023年归母净利润分别为68.65亿元和70.02亿元，同比增幅分别为93.26%和2%；对应EPS分别为0.91元/股和0.93元/股，对应PE分别为12X和11X，维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  • 汽车销量不及预期；
  • 原材料涨价；
  • 新冠疫情对汽车产销的影响；
  • 芯片短缺带来的产业链风险。

财务数据概览

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师简介

• 石金漫：汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士，7年汽车及电力设备新能源行业研究经验，曾供职于国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员，2022年1月加入中国银河证券研究院。
• 杨策：汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，从事汽车行业研究工作。

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