20171026-西南证券-长安汽车-000625.SZ-收入利润持续承压_全新设计语言为亮点_5页_971kb

长安汽车2017年三季报点评总结

核心内容

长安汽车（000625）在2017年前三季度面临收入与利润的双重压力，但公司仍展现出较强的产品更新能力和市场潜力。分析师维持“买入”评级，目标价为15.8元，对应2017年8倍PE。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现514.3亿元，同比下降4.1%。
• 归母净利润：实现58.1亿元，同比下降24.9%。
• 扣非后归母净利润：实现46.4亿元，同比下降36.3%。
• 投资收益：前三季度投资净收益仅为55.5亿元，同比下降26.6%，主要受长安福特销量下滑和降价促销影响。

合资品牌表现

• 长安福特：销量为57.3万辆，同比下降13%。主力车型翼虎销量下滑26%，影响了投资收益。
• 长安马自达：销量同比增长17.7%，表现相对较好。
• 福特降价策略：上半年部分车型降价，如翼虎官降7000元-1.5万元，导致单车盈利能力下降。

自主品牌情况

• 市场竞争加剧：自主品牌如荣威RX5、传祺GS4、哈佛H6、博越等在紧凑型SUV市场表现强劲，导致长安自主产品线优势减弱。
• 毛利率承压：公司整体毛利率为11.8%，同比下降5.4个百分点，环比二季度持续恶化。
• 产品更新：2017年二季度以来推出CS55、轩凌MPV、欧尚A800、CS75改款等产品，设计语言年轻化获得良好市场反应，CS55上市两个月销量超1.4万辆。
• 新车型发布：10月25日睿骋CC轿跑正式发布，预计年底上市，全新的设计语言和内饰提升将延伸至旧产品线，有望带来业绩反转。

投资建议

• 股息率高：公司分红率有望超过30%，股息率超过4.5%。
• 业绩弹性：下半年汽车销售旺季来临，销量有望环比改善，关注自主品牌设计换代带来的增长机会。

关键信息

盈利预测

估值指标

财务分析

营运能力

资本结构

风险提示

• 汽车行业增速放缓
• 合资品牌车型销售不及预期
• 自主品牌车型推广不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上

• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间

• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

基础数据

附注

• 分析师：高翔（执业证号：S1250515030001）
• 联系人：石川（电话：023-67898871，邮箱：sc@swsc.com.cn）