20210831-山西证券-长安汽车-000625.SZ-市占率同比提升_持续打造研发实力_3页_1mb

长安汽车（000625.SZ）2021年中报点评总结

核心内容概述

2021年上半年，长安汽车实现营业收入567.85亿元，同比增长73.22%；归母净利润17.29亿元，同比下降33.55%；扣非归母净利润7.40亿元，同比增长128.27%。公司通过新车发布和销量增长，实现了营收和扣非净利润的高速增长，但受非经常性损益减少影响，归母净利润出现下滑。公司市占率同比提升1.2个百分点，达到行业领先水平。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入增长显著：2021H1公司营业收入同比增长73.22%，主要得益于汽车销量持续增长。
• 扣非净利润大幅增长：扣非归母净利润同比增长128.27%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 归母净利润下滑：归母净利润同比下降33.55%，主要由于非经常性损益减少约42亿元。

2. 毛利率与净利率

• 毛利率提升：2021H1毛利率为15.32%，同比提升6.02个百分点。
• 净利率下降：净利率为3.18%，同比下降4.76个百分点，主要受成本和费用影响。

3. 费用率变化

• 销售费用率下降：销售费用率由3.88%降至3.78%。
• 管理费用率下降：管理费用率由7.02%降至6.54%。
• 财务费用率下降：财务费用率由-0.52%降至-0.41%，显示财务成本控制较好。

4. 经营性现金流改善

• 经营活动现金流显著增长：2021H1经营活动现金流为176.99亿元，同比增长156.04%。

5. 销量与市占率

• 销量增长显著：公司实现汽车销量120.1万辆，同比增长44.5%。
• 市占率提升：市占率同比提升1.2个百分点，达到行业领先水平。
• 中国品牌乘用车增长：长安系中国品牌乘用车销量达66.0万辆，同比增长68.3%。

6. 研发投入与技术进展

• 研发投入增长：2021H1研发费用为35.67亿元，同比增长38.1%。
• 技术成果显著：公司推进“北斗天枢”和“香格里拉”计划，发布APA6.0远程智能泊车技术、蓝鲸iDD混动系统等，技术成果转换销率不断提升。
• 研发费用率提升：研发费用率由2.73%提升至2.82%，显示公司对研发的重视。

7. 投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司产品矩阵完善、技术突破及市场表现，预计2021年和2022年每股收益分别为0.62元和0.75元。
• 估值合理：对应2021年8月30日收盘价21.05元，PE为34.24倍，2022年PE为28.39倍，估值水平合理。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：公司流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债合计持续上升，但资产负债率保持在55%左右。
• 现金流量表：公司经营现金流显著增长，但投资和筹资活动现金流有所波动。
• 利润表：公司营业收入、营业利润和归属于母公司净利润均实现增长，但净利润率有所下降。
• 财务比率：公司毛利率、净利率、ROE和ROIC均有所提升，P/B和EV/EBITDA等估值指标呈下降趋势，反映公司资产效率和市场估值的优化。

风险提示

• 行业景气度下行：可能对公司盈利能力产生负面影响。
• 汽车销量不及预期：若销量增长放缓，将影响公司业绩。
• 行业政策大幅调整：政策变化可能对公司业务造成不确定性。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师承诺与免责声明

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