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新高教集团（2001.HK）总结

核心内容

新高教集团（2001.HK）是一家中国领先的民办高等教育集团，专注于应用型技术技能人才的培养。截至2021年8月31日，集团运营8所院校，全部为100%控股，总在校生人数达14.38万人，同比增长14.4%。集团2021财年业绩表现良好，总收入同比增长24.6%至18.16亿元人民币，归母净利润同比增长31.2%至5.68亿元人民币。公司坚持高质量发展战略，未来将聚焦于提升现有学校的办学质量，推动内生增长。

主要观点

• 业绩表现：2021财年总收入和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。
• 收入构成：学费及住宿费收入增长15.9%，其他收益增长93.2%，主要受益于考培服务、后勤服务及校企合作收入的提升。
• 毛利率下降：毛利率从49.2%降至44.6%，主要由于教学成本和人力成本上升。
• 未来增长策略：集团将通过提升教学质量、优化生源结构、加强校园环境建设等方式推动可持续增长。
• 并购进展：集团在2021年完成了对东北学校26%权益的收购，并于2021年4月完成对郑州学校的并表，进一步扩大办学规模。
• 估值与投资建议：当前股价股息率高达5%，目标价为5.56港元，对应12倍2022财年预测PE，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

• 总收入：2021财年为18.16亿元人民币，同比增长24.6%。
• 归母净利润：2021财年为5.68亿元人民币，同比增长31.2%。
• 在校生人数：2021年11月达14.38万人，同比增长14.4%。
• 财务储备：截至2021年8月31日，集团资金总额为11.8亿元人民币，加上新学期收取学费14.5亿元人民币，资金储备充足。
• 股息政策：集团分红比例高达50%，未来将延续这一高比例分红策略。

未来展望

• 学生人数增长：预计未来几年学生人数增速将放缓至低单位数，但通过优化生源结构、提升教学质量、改善校园环境等措施，生均学费和住宿费仍有较大增长空间。
• 内生增长：集团将加大校园校舍投入，提升实验实训室、校园环境及校企合作建设。
• 学校转设：位于甘肃、湖北的两所独立学院已完成转设，学生人数较转设前有双位数增长。

估值分析

• 目标价：5.56港元，对应12倍2022财年预测PE。
• 市盈率与市净率：截至2021年12月3日，市盈率（PE）为8.0倍，市净率（PB）为7.4倍。
• 股息覆盖率：2021财年为2.4倍，2022财年预计为2.3倍。

同行对比

• PE：新高教集团的PE低于行业平均（8.8倍），在同行中处于较低水平。
• EPS增长：预计未来几年每股收益（EPS）将保持稳定增长，2022财年预测为0.386元人民币，2024财年预测为0.562元人民币。
• 学生人数：集团在校生人数在同行中处于中等水平，约为14.38万人。

并购历史

• 2018年：收购洛阳科技学院55%权益，对价3.96亿元人民币。
• 2018年：收购广西学校51%权益，对价1.31亿元人民币。
• 2020年：进一步收购洛阳科技学院45%权益，对价3.85亿元人民币。
• 2020年：收购广西学校39%权益，对价1.52亿元人民币。
• 2021年：收购郑州学校100%权益，对价6.74亿元人民币；收购东北学校26%权益，对价2.93亿元人民币。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 目标价：5.56港元。
• 上行空间：61.6%。
• 相对表现：预期相对恒生指数表现良好。

风险提示

• 财务风险：尽管集团财务状况稳健，但毛利率下降可能影响盈利能力。
• 市场风险：股价波动较大，需关注市场整体表现及行业政策变化。
• 经营风险：学生人数增长放缓可能影响收入增长，需持续优化生源结构和教学质量。