20211031-国金证券-10月PMI数据评论_制造业继续回落_价格高涨负面影响持续发酵_6页_887kb

10月PMI数据总结

核心内容概述

10月制造业PMI为49.2%，较前值回落0.4个百分点，继续处于收缩区间。非制造业PMI为52.4%，较前值回落0.8个百分点，但仍处于扩张区间。综合PMI指数为50.8%，较前值回落0.9个百分点，表明整体经济仍面临下行压力。

主要观点与关键信息

一、制造业持续回落

• PMI表现：10月制造业PMI录得49.2%，为连续第二个月处于收缩区间，显示制造业景气度进一步下滑。
• 企业规模差异：中型企业PMI跌幅较大，降至48.6%，而大型企业PMI小幅回落至50.3%，小型企业PMI保持47.5%不变。
• 供需状况：生产指数回落至48.4%，跌幅较前值收窄；新订单指数进一步走弱至48.8%，显示需求疲软。
• 出口与进口：新出口订单指数回升至46.6%，进口指数回升至47.5%，但外需仍面临欧美PMI回落的压力。
• 库存情况：采购量、原材料库存和产成品库存均回落，显示企业被动进入去库存阶段。
• 价格变化：原材料购进价格指数上升至72.10%，而出厂价格指数为61.1%，两者差距扩大，说明下游企业定价权减弱。
• PPI预测：预计10月PPI环比涨幅为1.4%。

二、非制造业扩张放缓

• 整体表现：非制造业PMI为52.4%，较前值回落0.8个百分点，仍处于扩张区间，但增速放缓。
• 建筑业：建筑业PMI为56.9%，较前值下降0.6个百分点，低于季节性水平，但新订单指数回升至52.3%。
• 服务业：服务业PMI为51.6%，较前值回落0.8个百分点，略低于预期，新订单和业务预期指数均下滑。
• 行业影响：住宿、餐饮、娱乐等与假期相关的行业表现较好，但铁路、航空等运输业受疫情拖累。房地产违约事件对保险和房地产行业形成拖累。

三、经济展望与政策影响

• 拉闸限电影响：电力供应紧张仍对制造业供需造成影响，但政策支持和北方供暖需求可能缓解生产放缓。
• 出口韧性：新出口订单指数回升，但预计后续增长乏力，更多在区间内“磨底”。
• 库存周期：企业是否进入主动去库存阶段仍需观察，当前可能仍处于被动补库存阶段。
• 服务业复苏：受疫情和居民消费意愿下降影响，服务业修复能力较弱。
• 货币政策：宽松政策可期，但终端需求疲软，中小微企业仍需定向支持。煤炭价格回调可能削弱对货币政策的约束。

风险提示

1. 财政宽松力度不足
2. 需求回落超预期
3. 信用进一步收缩

数据概览

图表说明

• 图表1：显示10月制造业PMI收缩区间内放缓。
• 图表2：显示中型企业PMI回落幅度较大。
• 图表3：显示采购量、原材料库存和产成品库存进一步回落。
• 图表4：显示新订单与产成品指数小幅回升。
• 图表5：显示出厂价格与原材料价格差值大幅回落。
• 图表6：预计10月PPI环比上升至1.4%左右。
• 图表7：显示非制造业商务活动指数扩张放缓。
• 图表8：显示建筑业PMI表现低于季节性。

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