20211031-东北证券-东北固收10月PMI点评_供需双弱与价格飙升并存_制造业_滞胀_格局延续_13页_2mb

2021年10月制造业与非制造业PMI分析总结

核心内容

2021年10月，中国官方制造业PMI为49.2%，较前值回落0.4个百分点，非制造业PMI为52.4%，较前值回落0.8个百分点。整体经济修复步伐放缓，制造业和非制造业均面临供需双弱与价格飙升并存的“滞胀”格局。

主要观点

• 制造业景气度持续回落：受电力供应紧张和部分原材料价格高位上涨影响，制造业扩张力度减弱，生产指数、新订单指数、从业人员指数等均低于临界点，显示制造业处于收缩区间。
• “滞胀”格局延续：上游原材料价格涨幅明显超过产成品价格涨幅，企业利润空间收窄。同时，制造业进出口虽有边际回暖，但持续性仍存疑。
• 非制造业景气度有所下滑：服务业和建筑业商务活动指数均回落，疫情和节日消费未达预期，影响了非制造业的扩张力度。
• 库存持续消化：原材料与产成品库存均在下降，但尚不足以判断是否进入“主动去库存”阶段。
• 政策调整成为焦点：在供需双弱与价格高企的背景下，政策如何调整结构性矛盾成为市场关注的重点。

关键信息

制造业PMI分项指标

• 生产指数：48.4%，环比下降1.1个百分点，创年内新低。
• 新订单指数：48.8%，环比下降0.5个百分点，连续3个月位于收缩区间。
• 原材料购进价格指数：72.1%，环比上升8.6个百分点，显著超季节性。
• 出厂价格指数：61.1%，环比上升4.7个百分点，为近年高点。
• 原材料库存指数：47.0%，环比下降1.2个百分点。
• 产成品库存指数：46.3%，环比下降0.9个百分点。
• 供应商配送时间指数：46.7%，环比下降1.4个百分点，对PMI有约0.21个百分点的拉动作用。

非制造业PMI分项指标

• 非制造业商务活动指数：52.4%，环比下降0.8个百分点，但仍高于临界点。
• 建筑业商务活动指数：56.9%，环比下降0.6个百分点，弱于季节性。
• 建筑业投入品价格指数：70.7%，环比上升7.9个百分点。
• 建筑业新订单指数：52.3%，环比上升3.0个百分点。
• 建筑业业务活动预期指数：60.3%，环比上升0.2个百分点。
• 服务业商务活动指数：51.6%，环比下降0.8个百分点，处于季节性较弱水平。

进出口情况

• 新出口订单指数：46.6%，环比上升0.4个百分点。
• 进口指数：47.5%，环比上升0.7个百分点。
• 出口同比：表现超预期，但主要由价格上涨驱动。
• 进口同比：有所弱化，价格与数量双降。

风险提示

• 原材料价格调整
• 通胀压力延续
• 全球疫情反复

政策与市场关注

• 制造业供需双弱与价格高企并存，政策如何应对结构性矛盾成为市场关注重点。
• 未来制造业景气度的回升取决于供给侧约束的缓解，当前尚无明显迹象显示产能瓶颈已解除。

行业表现

• 建筑业：多数分项指数上升，投入品价格指数显著提高，但整体仍弱于季节性。
• 服务业：部分行业如电信、互联网表现较好，但整体恢复缓慢，尤其长途旅行相关行业表现较弱。

图表目录

• 图1：制造业PMI月度对比
• 图2：制造业PMI5分项环比拉动
• 图3：制造业PMI分项指标变化
• 图4：PMI生产指数月度走势
• 图5：PMI新订单指数月度走势
• 图6：PMI新出口订单指数月度走势
• 图7：PMI进口指数月度走势
• 图8：出口同比与PMI新出口订单指数对比
• 图9：进口同比与PMI进口指数对比
• 图10：PMI原材料购进价格指数月度走势
• 图11：PMI出厂价格指数月度走势
• 图12：出厂价格指数与原材料购进价格指数剪刀差走势
• 图13：PMI原材料库存指数月度走势
• 图14：PMI产成品库存指数月度走势
• 图15：产成品库存指数与原材料库存指数剪刀差走势
• 图16：非制造业PMI月度走势
• 图17：非制造业PMI走势
• 图18：非制造业PMI分项指标变化
• 图19：建筑业PMI月度走势
• 图20：服务业PMI月度走势
• 图21：建筑业PMI分项指标变化
• 图22：服务业PMI分项指标变化

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分析师简介

• 陈康：东北证券固定收益首席分析师，具备深厚宏观经济分析能力和信用资质判断经验。
• 薛进：东北证券分析师，曾就职于交通银行总行。
• 余袁辉：东北证券分析师，曾就职于泰康资管。
• 吴萌：东北证券分析师，曾就职于西南证券。
• 杨旭：东北证券分析师，2021年加入东北证券。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别以不同市场基准进行比较。
• 股票投资评级包括买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级包括优于大势、同步大势、落后大势。

联系方式

• 东北证券股份有限公司：提供机构销售联系方式，覆盖全国多个地区，包括华东、华北、华南等。
• 销售团队：包含多个地区总监及分析师，提供详细的联系信息。