连锁餐饮行业2023Q1产业跟踪：看好餐饮未来需求恢复，拥抱高确定性的成长机会-20230508-弘则研究-25页_923kb

连锁餐饮2023Q1产业跟踪总结

核心观点

• 国内餐饮复苏趋势乐观：参考美国餐饮龙头在放开后的恢复情况，尽管2023Q1国内餐饮品牌同店恢复幅度略弱，但后续恢复趋势依然积极。
• 品牌恢复力差异显著：短期恢复度排名为海伦司 > 必胜客 > 肯德基 > 太二 > 九毛九，其中海伦司、太二、九毛九为月度数据平均值，而必胜客和肯德基为近几年同比数据连续相乘。
• 九毛九和百胜中国成长性突出：九毛九预计未来2年业绩复合增速可实现30%+，百胜中国则有望稳定实现15%+。九毛九的怂火锅和赖美丽烤鱼模型调整积极，百胜中国则通过小店模式加速下沉市场扩张。

美股餐饮复苏情况

• 美国市场复苏强劲：2023Q1，美股餐饮品牌同店销售额恢复至2019年同期的125%以上，显示美国消费者对餐饮的消费意愿较强。
• 麦当劳：2023Q1同店销售额增长12.6%，恢复至2019年同期的32.5%。其恢复主要依赖线上订单增长和堂食修复，而非提价。
• 星巴克：2023Q1同店销售额增长14.9%，主要由得来速和移动订餐渠道带动，提价影响较小。
• 达登饭店：Olive Garden和Longhorn Steakhouse同店恢复度差异显著，Olive Garden因广告费用收缩，利润率增长明显。

国内餐饮复苏情况

• 整体温和复苏：2023Q1中国社零餐饮收入同比增长14.0%，4年复合增长率3.3%，低于疫情前的9.3%。
• 头部品牌复苏表现：
  • 海伦司：2023Q1同店恢复至2019年同期的85%。
  • 必胜客：恢复至2019年同期的97%。
  • 肯德基：恢复至2019年同期的92%。
  • 太二：恢复至2019年同期的80%。
  • 九毛九：恢复至2019年同期的76%。
• 复苏差异原因：中美消费力恢复程度存在差异，导致国内复苏速度慢于美国。

九毛九集团分析

• 品牌矩阵：九毛九西北菜、太二酸菜鱼、怂火锅、赖美丽烤鱼、那未大叔是大厨。
• 经营表现：
  • 太二：2022年门店数量达450家，2023年计划新增133家，保持30%左右的开店速度。
  • 怂火锅：单店模型已跑通，2023年1-2月利润率接近太二，预计未来3年持续贡献利润。
  • 赖美丽烤鱼：产品口味初步打磨成型，2023年预计新开4家门店，未来有望成为新的增长点。
• 财务数据：2023年1-2月怂火锅利润接近太二，九毛九整体2023Q1经调整净利率达10%，追平2019年同期。

百胜中国分析

• 品牌矩阵：肯德基、必胜客、Lavazza、塔可贝尔、小肥羊、黄记煌、烧范儿。
• 经营表现：
  • 肯德基：2023Q1同店恢复至2022年同期的108%，恢复至2019年同期的92%。
  • 必胜客：2023Q1同店恢复至2022年同期的107%，恢复至2019年同期的97%。
  • 开店策略：2023年计划净开1100-1300家门店，中长期目标为2万家门店。
  • 成本控制：公司通过小店模式和精细化管理，提升利润率。肯德基和必胜客新店投资回收期稳定在2年左右，显示其成本管控能力。

总结

• 复苏趋势：国内餐饮市场在2023Q1呈现温和复苏，但恢复速度慢于美国。
• 品牌表现：九毛九和百胜中国因产品迭代、门店优化和扩张策略，展现出更强的恢复能力和成长潜力。
• 未来展望：九毛九和百胜中国有望在未来2年实现较高复合增速，九毛九的怂火锅和赖美丽烤鱼将成为新增长点。百胜中国通过小店模式和下沉市场扩张，进一步巩固其市场地位。