深度报告-20220627-川财证券-中国广核-003816.SZ-深度报告_双碳目标推动公司迈入新阶段_17页

中国广核（003816）深度报告总结

核电发展背景与政策导向

随着“双碳”目标的提出，中国积极安全有序发展核电，核电核准加速，为公司带来中长期成长空间。国家政策明确支持核电发展，包括《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》，核电被视为实现碳中和目标的重要能源之一。

公司概况与发展目标

中国广核集团是公司控股股东，国务院国资委为实际控制人。公司为中广核核能发电的唯一平台，2021年管理25台在运核电机组和7台在建机组，装机容量合计36.56GW，占全国核电总装机容量的49.71%。公司计划到2035年实现核电装机容量70GW，复合增速达6.7%，目标成为全球一流的核电运营商。

核电机组储备与后续增长

公司拥有丰富的核电机组储备，包括宁德三期、陆丰三期、防城港三期等多个项目。其中，陆丰三期5、6号机组已于2022年4月核准，计划每年建设2-3台机组，为后续增长提供保障。核电在火电替代中具有稳定出力和低资源约束的优势，有望成为碳中和背景下的主要能源选择。

营业收入与盈利能力

2021年，公司实现营业收入806.79亿元，同比增长14.30%；归属于母公司净利润97.33亿元，同比增长1.78%。2022年一季度，公司营业收入171.78亿元，同比增长0.71%，营业利润51.76亿元，同比增长18.54%，归属母公司净利润28.52亿元，同比增长20.10%。公司综合毛利率和净利率分别为33.20%和19.44%，较2020年略有下降，但2022年一季度有所回升。

财务结构与运营情况

截至2021年底，公司总资产约3999.93亿元，负债合计约2490.83亿元，资产负债率62.27%。公司资产负债率与行业平均水平持平，具备良好的信用资源，偿债能力有保障。公司近年来财务杠杆有所改善，资产周转率提升，表明公司运营能力增强。

盈利预测与估值

预计2022-2024年，公司营业收入分别为897.71亿元、1007.56亿元和1107.41亿元，复合增长率为11.13%；归属于母公司净利润分别为101.84亿元、113.47亿元和119.27亿元。总股本为505亿股，对应EPS分别为0.20元、0.22元和0.24元。2022年6月27日，公司股价为2.8元，对应市值1424亿元，2022-2024年PE分别为14倍、13倍和12倍。

投资建议

基于公司核电发展优势和政策支持，首次覆盖给予“增持”评级。公司未来增长潜力较大，特别是在“十四五”期间，核电装机容量将快速增长，带动整体业绩提升。

风险提示

主要风险包括核电政策变化、检修时间长于预期、建设进度慢于预期，以及燃料价格上涨和低碳能源项目运行不及预期等。

相关报告

本报告参考了川财证券对其他相关公司的研究报告，包括通裕重工、利君股份、新莱应材、沪电股份、锋龙股份和杭氧股份，用于对比分析和市场趋势研究。

总结

中国广核在“双碳”目标背景下，核电发展迎来重要机遇。公司作为中广核核能发电的唯一平台，具备较强的核电运营能力，未来发展潜力巨大。随着核电核准加速和装机容量提升，公司盈利能力有望持续改善，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长，投资价值显著。