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纺织服饰行业增持（维持）分析总结

核心内容

本报告由上海证券有限责任公司分析师杜洋及袁锐发布，发布日期为2024年10月20日，聚焦纺织服饰行业，结合市场行情、政策环境及消费趋势，提出增持（维持）的投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• A股SW纺织服饰行业指数本周（2024.10.14-2024.10.18）上涨 0.97%
• 轻工制造行业上涨 0.82%
• 沪深300上涨 0.98%
• 上证指数上涨 1.36%
• 纺织服饰行业在申万31个一级行业中涨幅排名分别为 第20位（纺织服装） 和 第21位（轻工制造）

2. 行业逻辑分析

a. 轻工制造行业

• 利好政策催化：以旧换新政策落地见效，带动家居及家电类消费需求释放。
• 数据表现：
  • 2024年1-9月家具类零售额达1143亿元，同比 +1.1%
  • 家用电器和音像器材类零售额达6839亿元，同比 +4.4%
  • 9月家具类零售额同比 +0.4%（8月为 -3.7%），家电类零售额同比 +20.5%（8月为 +3.4%）
• 市场表现：红星美凯龙国庆期间销售额显著增长，部分商场销售同比 +112%
• 投资建议：关注 欧派家居、志邦家居、顾家家居 等。

b. 纸业及包装行业

• 政策与市场环境：国庆假期带动消费增长，纸厂开工负荷率恢复明显。
• 数据表现：
  • 2024年1-9月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比 -3.9%
  • 9月同比 -2.6%
  • 瓦楞原纸140g出厂价格均价为 2600元/吨
• 原料端：废黄板纸收购价格略有下降，但回收量增加，纸厂采购价格适当下调。
• 投资建议：关注 太阳纸业、华旺科技、五洲特纸 等。

c. 出口链行业

• 美国降息周期：海外补库需求持续，轻工出口链产品（如保温杯、办公家具）有望受益。
• 出口数据：
  • 2024年1-9月家具及其零件出口金额达 3522.5亿元，同比 +9.6%
  • 9月出口金额 332.3亿元
• 投资建议：关注 匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份 等。

d. 纺织服饰行业

• 整体消费环境：弱复苏背景下，政策扩内需、消费信心提振，户外经济推动运动服饰销售高景气。
• 品牌服饰：
  • 阿迪达斯24财年Q3营收同比 +10%，剔除Yeezy影响后 +14%
  • 营业利润 +46.2%，毛利率 +2.0个百分点
  • 公司上调全年业绩指引，预计营收增长 10%，营业利润约 12亿欧元
  • 建议关注 报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团 等
• 运动服饰：
  • 国家推动体育产业高质量发展，运动服饰行业高景气持续
  • 建议关注 安踏、李宁、361度
• 纺织制造：
  • 纺织品服装出口保持正增长，前三季度出口额 2224.1亿美元，同比 +0.5%
  • 对主要市场出口恢复，尤其是 东盟、孟加拉国、哈萨克斯坦 等“一带一路”国家
  • 建议关注 华利集团、伟星股份、新澳股份 等

e. 跨境电商行业

• 市场趋势：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧。
• TikTok Shop表现：
  • 秋季大促美区支付GMV增长 124%
  • 直播GMV增长 111%
  • 短视频GMV增长 120%
  • 商家自运营和全托管模式单日GMV均创历史新高
• 投资建议：关注 拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新 等

投资建议

建议关注标的

港股标的

• 安踏体育、李宁、波司登、361度

风险提示

• 原材料价格波动
• 终端消费疲软
• 行业政策变动风险
• 市场竞争加剧风险

分析师声明

• 分析师具备证券投资咨询资格，报告信息来源于合规渠道，结论独立、客观。
• 投资评级不与分析师薪酬直接相关。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，预测6个月内股价表现。
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，预测12个月内行业指数表现。
• 评级定义：
  • 买入：股价表现将强于基准指数 20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数 5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数 ±5%
  • 减持：股价表现将弱于基准指数 5%以上
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

基准指数说明

• A股市场：以 沪深300指数 为基准
• 港股市场：以 恒生指数 为基准
• 美股市场：以 标普500或纳斯达克综合指数 为基准

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断